东珠生态(603359):Q1营收业绩如期提速,有望受益碳中和背景下园林发展机遇-一季点评

事项:公司发布20201年一季度报告,报告期内公司实现营业收入5.24亿元,同比增长26.76％；归属于上市公司股东的净利润9985.01万元,同比增长26.05％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9963.39万元,同比增长28.60％；基本每股收益0.31元,同比增长24.00％。

   营收业绩增速提升,毛利率小幅下滑,期间费用率控制有效。公司2021Q1实现营业收入5.24亿元,同比增长26.76％,较2019Q1营收增长21.67％；实现归母净利润9985.01万元,同比增长26.05％,较2019Q1归母净利润增长21.89％。公司2021Q1营收和业绩实现稳健增长,同比增速及较2019Q1增速均高出2019Q1和2020Q1增速水平。期内公司毛利率为27.91％,同比下降0.27个pct。期间费用率为5.45％,同比下降0.49个pct,其中管理费用率同比下降0.70个pct至3.71％。公司净利率为18.78％,小幅下滑0.28个pct,ROE(加权)有所提升,为3.06％(同比+0.39个pct)。

   经营性现金流出收窄,杠杆提升空间充足。期内公司经营性现金流净额为-1.37亿元,较上年同期净流出同比减少5.52％。筹资活动产生的现金流量净额为-0.94亿元,较上年同期增加流出0.50亿元,主要是由于支付的银行承兑票据存出的保证金较上期大幅增加。投资性活动产生的现金流量净额为-0.72亿元,较上年同期增加流出0.69亿元。公司期末货币资金为6.99亿元,较2020年末和2019Q1末有所减少,占总资产比重为9.39％。应收账款和合同资产合计占总资产比重为65.79％,较上年同期提升4.86个pct。公司期末总负债为40.74亿元,主要由应付票据及应付账款(37.43亿元)构成,无有息负债。期内公司资产负债率为54.73％,较期初下降了0.67个pct,公司负债率处于园林行业低位水平,且一直无有息负债,未来杠杆提升空间充足。

   碳中和背景下园林行业发展可期,优质园林公司有望充分受益。根据公司公告,2021Q1公司累计中标项目金额1.74亿元,新签合同金额4.77亿元(同比+72.40％),2020年公司累计中标项目金额19.40亿元,新签订合同额为18.86亿元,2019年公司新签合同额成倍增长,目前公司在手订单较为充足,对未来发展有一定保障。公司发布2021年第一期员工持股计划草案,拟以公司回购股份向不超过150名中高层管理人员及其他核心骨干员工实施员工持股计划,有助于充分调动员工的积极性,保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。在生态文明建设不断推进和碳中和、碳达峰背景下,园林行业有望迎来新的发展机遇,生态项目落地规模和进度可期,优质 园林企业或将充分受益,叠加公司货币资金较为充裕,无有息负债,杠杆提升空间充足,未来发展空间较大。

   估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为28.52亿元、33.66亿元和39.04亿元,同比增长22.0％、18.0％和16.0％；归属于母公司股东的净利润分别为4.65亿元、5.53亿元和6.45亿元,同比增长22.1％、19.0％和16.6％；EPS分别为1.46元、1.73元和2.02元,动态PE分别为11.1倍、9.3倍、8.0倍,动态PB分别为1.4倍、1.3倍、1.1倍。公司在手订单较为充足保障未来业绩弹性,同时无有息负债杠杆提升空间大,在新基建和碳中和的大背景下,有望充分受益行业发展。维持公司"买入-A"评级。

   风险提示:基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、业绩不达预期等风险。