威派格(603956):一季度首次扭亏为盈,全年业绩高增长可期-2021一季报点评

事件:公司发布2021年一季报,2021年Q1实现营业收入1.49亿元,同比增长83.49％;归母净利润1356万元,上市以来首次扭亏为盈,超过我们预期。

   一季报报表质量显著改善,我们预计全年业绩高增长,规模效应逐渐体现:

   (1)收入端,我们预计公司2021年全年订单高增速,农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备(装配式水厂)、学校及医院供水改造项目为公司带来新维度业绩增量。公司Q1实现营业收入1.49亿,同比增长83.49％,大超我们预期。公司的主要客户是自来水公司,全国有三千多家自来水公司,而一季度由于春节的原因,通常是行业招投标淡季。根据公司2020年报,公司已确认的在手订单6.55亿元,其中智慧水务信息化产品的金额为8733万元。我们预计公司全年订单高增速可期,公司订单也将从传统的二次供水设备转变为智慧水务平台订单、水厂设备订单、学校医院供水改造订单等多维度驱动。

   (2)利润端,由于公司销售管理人员体系建设较为完善,全年管理、销售费用率有望较大幅度下降,规模效应逐渐体现。2020年底,公司在全国29个省(直辖市)设立了分公司和服务中心,成立了八个营销大区和两个生产中心,我们预计随着收入的增长,公司的人均创收将进一步上升、管理/销售费用率将进一步下降。2021Q1公司销售费用率由2020Q1的46.56％下降至36.94％,管理费用率由32.80％下降至17.99％,规模效应开始显现。

   21年公司看点:农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备(装配式水厂)为公司带来新维度业绩增量。虽然2020年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90％左右,但是我们预计21年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备三个维度为公司拓宽营收维度。(1)公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地,我们预计2021年有望贡献较大业绩增量;(2)2020年公司实现智慧水务信息化收入3877万元,报告期公司收购三高股份,为公司智慧水务平台业务增加竞争力,预计2021年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长;(3)针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂,避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020年10月发布,预计2021年将为公司贡献新维度业绩增量。

   盈利预测:根据我们对行业和公司未来业务的判断,我们维持2021-2023年EPS预测为0.59/0.82/1.19元,对应2021-2023年PE为30/22/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等