君禾股份(603617):突破产能瓶颈在即,在手订单充裕-年度点评

事件:

   (1)公司公布2020年年报,全年实现营业收入7.38亿元,yoy+9.72％;实现归母净利润0.97亿元,yoy+29.66％;经营活动现金净流量1.36亿元,yoy+97.93％。Q4单季度,公司实现营收2.51亿元,yoy+24.48％;归母净利润0.29亿元,yoy+37.68％。

   (2)公司公布2021年一季报,2021年Q1实现营业收入2.20亿元,yoy+46.70％;实现归母净利润0.32亿元,yoy+89.63％。

   2020全年业绩符合预期,公司经营稳健公司2020年实现营收7.38亿元,yoy+9.72％,实现归母净利润0.97亿元,yoy+29.66％。全年业绩呈现前低后高的态势,主要系疫情影响下2020Q2起公司订单逐月改善,经营好转;净利率增速高于营收增速主要系政府补助增多等因素。疫情与贸易摩擦叠加扰动背景下,公司经营屡创新高,彰显业绩韧性,公司经营稳健。2020年经营活动现金净流量创历史新高,同比增长97.93％,主要系当期销售回款、退税及政府补助增加,公司充裕现金流彰显公司经营活力。

   2020全年盈利能力保持平稳,公司精益化管理效果凸显2020年公司盈利能力保持平稳,实现销售毛利率25.44％,同比降低0.56pct,主要系新收入准则实施的影响,基本保持稳定;实现销售净利率13.18％,同比增长2.02pct,主要系在期间费用率整体保持平稳的前提下,当期政府补助增加等因素带来利润增益。2020年,公司整体期间费用率12.30％,同比降低0.78pct,其中管理费用率4.79％,同比降低1.13pct,公司精益化管理效果凸显;销售费用率2.33％,同比降低1.97pct;财务费用率12.30％,同比降低0.78pct;研发费用率3.72％,同比提升0.49pct,主要系加大商用泵研发投入。

   2021年一季度公司单季营收创新高,盈利能力持续提升

   2020年Q1公司实现营收2.20亿元,yoy+46.69％,创单季度营收新高、营收增速新高;实现销售毛利率20.94％,同比下降3.20pct,主要系原材料涨价;实现销售净利率14.44％,同比增加3.27pct,主要系期间费用率13.21％,同比降低3.58pct,费用控制效果显著。预期下半年公司产品提价、募投产能落地后,公司盈利水平将更上一层楼,大幅提升盈利空间。

   投资建议

   预计2021-23年公司EPS分别为0.63/0.74/0.84元,对应PE17.95/15.31/13.62X,维持"增持"评级。

   风险提示

   经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险。