中油工程(600339):重点项目推进顺利,助力全年业绩释放-年报点评

公司发布2020年报及2021年一季报。2020年,公司实现营业收入706.98亿元,同比增长8.68％;实现归母净利润8.55亿元,同比+6.38％。公司计划2020年派息每股0.046元。2020Q1,公司实现营业收入133.83亿元,同比增长38.14％,实现归母净利润1.33亿元,同比扭亏为盈。

   汇兑损失影响2020年净利润。公司2020年实现汇兑损失4.97亿元,较2019年(2.22亿元收益)减少7.12亿元,从而很大程度拖累了全年业绩的增长。此外,公司全年计提了约2281万元减值损失,较2019年减少84％,主要由于计提的资产减值准备减少。

   2020年整体毛利率基本持平。2020年,公司四大主要业务收入700.63亿元,同比增长8.44％,毛利率7.59％,同比减少0.06个百分点,基本持平。其中油气田地面工程收入增长1.86％,毛利率提升1.16个百分点;管道与储运工程收入提升12.07％,毛利率减少1.26个百分点。

   2020年新签订单同比增加1.7％。2020年公司全年新签合同额965.3亿元,与2019年相比增加1.7％。已中标未签合同79.3亿元,已签约未生效合同103.4亿元。其中国内合同额749.2亿元,境外合同额216.1亿元。2020年,油气田地面工程业务新签合同额209.2亿元,占比21.7％;管道与储运工程业务新签合同额185.4亿元,占比19.2％;炼油与化工工程业务新签合同额410.9亿元,占比42.6％;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额159.8亿元,占比16.5％。近年新签项目对公司未来持续经营和盈利提供了有效支撑。2021Q1,公司新签合同额202.1亿元,与去年同期相比增加15.4％。

   重大项目进展顺利,开始业绩释放。截止2020年末,公司阿穆尔天然气处理厂建设项目(项目金额174亿元,下同)完工百分比71％,广东石化炼化一体化项目(364亿元)完工百分比40％,巴布综合设施项目(103亿元)完工百分比83％,哈法亚天然气处理厂项目(75亿元)完工百分比30％,长庆乙烷制乙烯项目(52亿元)完工百分比94％,公司多个重大项目金额大、持续时间长,当前完工率平均已经进入中后期,我们认为公司目前处于业绩释放阶段。

   盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2021～2023年EPS分别为0.21、0.23、0.25元。按照2021年BPS4.62元以及0.80-0.90倍PB,对应合理价值区间3.70-4.16元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。