中泰化学(002092):Q1业绩高增长,Q2预计环比继续上行,业绩弹性持续兑现-季报点评

公司发布2021年一季报,公司21Q2业绩预计环比继续增长。公司21Q1实现营收222.09亿元,同比增长40.25％,实现归母净利润7.32亿元,同比增长2521.60％,实现扣非归母净利润7.24亿元,同比增长2471.45％。公司同时预计2021年上半年实现归母净利润16.3亿元-19.3亿元,同比增长631.69％-729.55％,据此测算,预计21Q2公司实现归母净利润8.98亿元-11.98亿元,环比增长22.80％-63.80％,同比实现扭亏。

   主营产品产量同比稳中有增,贸易业务股权转让过户完成。一季报显示,21Q1公司生产PVC49.39万吨,烧碱35.22万吨,粘胶短纤14.83万吨,粘胶纱7.67万吨,电石67.7万吨,主营产品产量同比稳中有增。21年4月,公司出售上海多经60％股权过户完成,公司贸易业务剥离取得实质性的进展,公司将进一步聚焦氯碱化工及化纤产业。

   主营产品景气上行,公司业绩弹性持续兑现。根据百川盈孚,21Q1电石法PVC、烧碱、粘胶短纤均价分别为7961元/吨、1949元/吨、14254元/吨,环比20Q4变动幅度分别为4％、-7％、37％。同比20Q1变动幅度分别为26％、-24％。48％。年报显示,公司目前PVC产能183万吨,烧碱产能32万吨,粘胶短纤产能73万吨,粘胶纱产能270万锭,公司业绩充分受益产品涨价,弹性较大。

   盈利预测与投资建议。预计21-23年公司每股收益分别为1.33元、1.38元、1.47元,当前股价对应市盈率为7倍、7倍、6倍。维持公司合理价值13.17元/股的判断不变,对应公司2021年业绩10倍PE估值,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情扩散超预期,主营产品下游需求低迷;产品价格下跌;原材料价格剧烈波动;重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。