鞍钢股份(000898):1Q21业绩符合预告,公司经营效率及盈利能力有望持续提升-一季点评

1Q21业绩符合预告

   公司公布1Q21业绩:营收318.78亿元,同比上升56.75％;归母净利润15.20亿元,同比上升420.55％,符合业绩预告指引。点评:

   1)产品售价上涨推动毛利率上行。一季度行业热轧/冷轧均价同比上涨30.52％/27.93％,推动公司1Q21毛利率上升2.0ppt至11.71％。2)财务费用持续优化。公司1Q21财务费用率同比下降1.16ppt至0.59％,主要系融资规模及成本持续下降所致。3)应收账款及存货周转率提升。公司1Q21应收账款及存货周转率分别为12.02、2.34,同比分别上升4.43、0.66,公司经营管理能力持续提升。4)经营性现金流大幅上升。公司经营活动现金流同比上升162.27％至19.08亿元,公司现金流大幅上升。5)资产质量持续改善。公司1Q21资产负债率为37.97％,同比下降3.41ppt。

   发展趋势

   "十四五"再出发,看好公司经营效率及盈利能力持续提升。我们观察到公司母公司鞍钢集团提出"7531"十四五规划,即达到7000万吨粗钢产量,五千万吨铁精矿,三千亿级营收与百亿级利润。我们认为公司作为鞍钢集团下核心资产,已迎来新的发展机遇。公司于2021年初落地的股权激励仅是开始,我们认为随着公司经营管理及成本管控能力的持续优化,公司经营效率及盈利能力有望稳步提升。

   行业供需格局持续向好,公司2021年业绩或超市场预期。碳中和背 景下,我们观察到工信部多次在重要会议上强调2021年实现钢材产量压降,叠加钢铁重镇唐山在环保政策上大幅收紧以佐证,我们认为21年钢铁产量实现压降是大概率事件。而从建材成交量及钢材表观消费量来看,目前下游较往年更强势,我们判断2021年钢铁需求将保持稳中有升,行业供需格局有望持续向好。目前我们模拟的螺纹钢及热轧吨毛利已上升至1000元/吨以上;公司自2021年4月以来继续上调主要钢材出厂价400～700元不等,超过原料价格涨幅。我们预期伴随行业供需格局的持续向好,公司吨钢盈利将持续扩张,业绩或超市场预期。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2021/22e盈利预测0.63/0.69元不变。当前股价对应A股2021/22eP/E7.6x/7.0x,H股2021/22eP/E7.4x/6.7x。我们维持A/H股中性评级,考虑到公司经营效率及盈利能力有望持续提升,我们分别上调A/H股目标价28.57％和46.26％至5.67元/6.45港币(对应A股2021/22eP/E9.0x/8.3x,对应H股2021/22eP/E9.1x/8.3x),A/H股别有18.37％和19.89％上行空间。

   风险

   宏观经济加速下滑;货币政策超预期收紧。