东易日盛(002713):2020年业绩实现扭亏为盈,关注后续复苏进程-年度点评

2020及1Q21业绩符合我们预期

   公司公布2020年业绩:全年实现收入34.5亿元,同比下降9.3％,归母净利润1.8亿元,扭亏为盈,达预告上限,去年同期亏损2.5亿元,扣非归母净利润7570万元,去年同期亏损3.3亿元,符合我们预期,公司盈利能力逐季续修复主因2020年下半年起加大降本增效力度,成效明显。同时公司公布1Q21业绩:1Q21实现收入4.9亿元,同比增长152.4％,归母净利润亏损2.2亿元,去年同期亏损2.3亿元。

   发展趋势

   1、公司积极调整,2020年业绩扭亏为盈。分季度来看,公司2020年Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为-192％/-171％/+145％/+439％,公司业绩逐步向好主要是由于:1)公司在2020年三、四季度大力推动工程进度及收入结转;2)公司加大成本管控力度,主营业务整体毛利率有所上升;3)公司持续对公司各地店面进行调整、优化,运营费用有所下降,运营效率明显提升。

   2、毛利率稳中有升,关注后续盈利能力恢复情况。2020年公司毛利率36.3％,同比+1.9ppt,主因公司业务逐季回暖与成本管控收效显现,期间费用率31.3％,同比-3.4ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别18.1％/13.2％/0.02％,同比分别-3/-0.3/-0.2ppt,净利率5.2％,同比+11.8ppt。1Q21毛利率33.5％,同比-0.7ppt,销售/管理+研发/财务费用率分别为49.4％/26.4％/0.9％,同比分别-47.1/-32/+2.5ppt,净利率为-45.1％。3、"产品+渠道+供应链"持续升级,不断增强客户体验。1)加强产品研发,创新用户体验:公司一方面针对不同地区特点打造区域化产品,另一方面结合深度供应链产品,开发适合市场需求的整家产品,联合大师设计联名产品、局装产品、换新产品;2)积极拓展线上获客布局:公司对原有主力平台升级迭代,并新增社交营销渠道(美团点评、小红书、抖音等),同时布局社交电商领域,开启社交营销新模式,我们预计能够不断加强客户粘性,并提升品牌影响力;3)数字化交付落地提升效率:公司家装业务全链条智能运营管理系统全面启用,打通了上下游业务链、服务链、数据链,实现了全流程的数字化交付,我们预计该系统能够使公司大大提升交货效率,并且提升客户满意度。

   盈利预测与估值

   考虑到公司业务逐步回暖,我们上调2021年每股盈利预测5％至0.57元,引入2022年每股盈利预测0.63元,当前股价对应2021/2022年P/E分别为12/11倍,维持跑赢行业评级,维持目标价9.01元,对应2021/2022年P/E分别为16/14倍,较当前股价有35％的上行空间。

   风险

   原材料价格大幅波动,地产调控超预期。