银江股份(300020):为智慧出行赋能,持续推进城市大脑运营服务商战略-年报点评

公司公布2020年报和2021年一季报:公司2020年营收21.4亿元,同比增长2.82％；归母净利1.58亿元,同比增长5.11％；扣非归母净利1.37亿元,同比增长19.41％。公司2021Q1营收5.1亿元,同比下降3.40％；归母净利5772万元,同比增长3.77％；扣非归母净利462万元,同比下降11.63％。

   智慧医疗和交通稳健增长,AI赋能带来智慧交通业务毛利率上升:(1)从收入增速角度看,公司2021年Q1收入同比增速为-3.40％,而2020年四个季度收入增速分别为-5.92％、6.41％、5.31％和6.13％。公司2021Q1收入增速为负,主要因受新型冠状病毒疫情影响,公司项目订单获取、项目实施和项目交付受到阶段性影响。(2)从收入结构和毛利率看,公司2020年智慧交通业务收入10.1亿元,同比增长3.3％,毛利率29.9％,同比提升2.22个百分点；智慧医疗业务收入3.34亿元,同比增长11.38％,毛利率33.83％,同比增长0.97个百分点；智慧城市业务7.72亿元,同比下降1.04％,毛利率13.75％,同比增长0.13个百分点。我们认为,公司智慧交通业务毛利率提升,主要因公司2020年持续将研发成果转化为无形资产提升产品竞争力,特别是HERO-全域交通AI控制系统,采用了自建的数据工厂、深度强化学习技术和多Agent强化学习方法,能够同时处理全域规模性的道路交通控制和优化,实现传统信控、配时优化、AI控制、全域优化、仿真推演等功能。项目部分技术成果已在杭州、南昌、太原等多个城市落地应用。

   深耕AI+交通,为智慧出行赋能:在智慧交通和智慧出行方面,公司将高度聚焦交通AI治理、信号优化、V2X信号机等方面产品的研发与创新；同时将加大城市大脑技术体系的创新应用。在2020年的基础上,公司将继续加大对智能信控、交通信号配时、交通治理综等方面产品和解决方案的完善。进一步巩固交通数据治理基础,强化交通信号集成总控能力；深耕数字化运营服务,商业模式迅速复制；紧密结合市场需求,探索多样化交通治理场景；布局V2X终端设备,为自动驾驶保驾护航。

   持续推进城市大脑运营服务商战略:公司进一步执行"城市大脑运营服务商"战略。其中城市大脑在交通领域通过大脑中枢和手脚联动,实现完整的交通大脑闭环和深度应用服务,在杭州、南昌、太原等地实现进一步应用升级并在其他目标城市进行推广；镇街大脑以杭州三墩镇模式为样板,以杭州留下街道、杭州前进街道、成都固驿镇为切入点,将全面在杭州西湖区、浙江省内及其他省份城市推广复制。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司深耕智慧交通领域二十余年,一系列智慧产品、方案和应用推陈出新,通过实践应用得到业内充分认可,未来也将不断拓展智慧交通细分领域,提升数据运营服务能力。我们预测,公司2021-2023年营业收入分别为26.38/32.03/38.56亿元,归母净利润分别为1.96/2.41/2.95亿元,对应EPS分别为0.30/0.37/0.45元。参考可比公司,给予2021年动态PE40-50倍,对应合理市值为78.3-97.9亿元,对应合理价值区间为11.94-14.93元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:智慧交通业务拓展不达预期。