航天发展(000547):Q1业绩稳增长,看好电子蓝军业务发展-年报点评

公司2021年4月27日晚发布2020年报及2021年Q1季报:2020年业绩稳增长,在去年疫情期间仍实现归母净利润19.29％的稳增长下2021Q1同比大增52.30％52.30％,看好公司作为数字蓝军与电子蓝军装备核心供应商长期稳健发展。2020年报:营收端,报告期内公司实现营业收入44.36亿元,比上年同期增加9.82％。分业务看,数字蓝军与蓝军装备产品及网络空间安全产品实现较快增长,分别同比增长19.96％、22.74％。盈利端,归母净利润同比增长19.63％19.63％,主要系毛利率同比提升0.91pct、销售与管理费用率下滑。2021年一季报:营收端,2021年一季度公司实现营收9.45亿元,同比增长23.07％23.07％,主要系公司整体生产、经营情况良好,蓝军装备需求旺盛,实现业绩较快增长。利润端,归母净利润同比大增52.30％52.30％,高于营收端增速,主要系高毛利率蓝军装备业务占比或提升、财务费用同比减少167.29％、投资收益同比增长284.31％至0.14亿元、新收政府补助款大增988.76％至0.62亿元。此外,截至2021年Q1末公司预付账款、存货账面价值达4.67、14.21亿元,较去年年末(2020年年末)分别增长68.708.70％、17.937.93％,主要系年初备产备料预付账款增加等。

   21-23年业绩分别为0.70元/股、0.90.94元/股、1.22元/股。公司有望持续受益于装备信息化建设以及联合作战体系的纵深发展,我们预计2021-23年公司营收分别同比增长20.1％/23.9％/22.4％22.4％,归属于母公司净利润分别同比增长38.38.4％/34.3％/30.8％,综合考虑公司集团禀赋、数字蓝军体系化及潜在的主要业务协同影响,我们认为适合给予公司21年30倍PE估值,对应合理价值20.820.88元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:疫情发展超出预期;装备列装需求及交付不及预期;重大行业政策调整等风险。