天阳科技(300872):业绩符合预期,客户结构进一步优化-2020年年报及一季报点评

事件:公司发布20年年报及21年一季报:20年实现营收13.15亿元,同比增长23.84％;归母净利润为1.34亿元,同比增长23.54％。21Q1实现营收3.92亿元,同比增长84.70％;实现归母净利润1182.38万元,同比增长154.14％。

   整体业务稳健增长,各项财务指标基本保持稳定:受益于下游客户需求稳健增长和公司竞争力的持续提升,公司20年收入稳健增长了23.84％。分业务来看,技术开发类收入为8.82亿元,同比增长26.73％;技术服务类的收入为3.91亿元,同比增长33.88％;咨询服务类收入为3079万元,同比减少了41.67％;系统集成类收入为1159万元,同比减少了45.69％,公司业务结构进一步优化。20年公司毛利率微降0.28个百分点至35.78％,基本维持稳定。20年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别变化了-0.39、-0.57、-0.30、0.45和0.03个百分点,各项费用率基本维持稳定。截至2020年年末,公司整体员工数为6808人,同比增长31.38％,人员增长快于收入增长,这将为未来公司收入的快速发展打好基础。

   核心产品竞争力进一步增强:公司通过持续加强在信贷、交易银行、信用卡、风险管理、数据中台和智能营销及PaaS平台的研发,增强了上述领域的市场竞争力,成功争取了一批具有行业影响力项目,如建设银行、邮储银行、中信 银行、平安银行、广发银行和兴业银行的信贷系统项目,中信银行、建行银行、交行银行和招行银行的信用卡核心项目等;同时公司继续加大基础平台的研发投入,完成了主要产品向"技术平台+业务组件"的转型。同时公司积极在分布式计算及信创领域布局,完成了主要产品与云计算、分布式计算和信创架构的转型升级,完成了与鲲鹏、飞腾及主要国产数据库的适配工作。

   公司持续优化客户结构,形成大行为主的收入基础:公司凭借丰富的行业经验和端到端的专业服务能力,成为建信金科战略合作伙伴。20年继续加强了在大型银行的市场营销,新增5个资产规模过万亿的战略客户,为业务的快速成长打下良好的基础。20年公司形成了以大行为主的收入基础,资产规模过万亿的银行客户收入占营业收入比例达到63.05％,占比较19年同期增加12.91个百分点。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司持续加大研发力度,略微下调21-22年归母净利润预测分别为1.95和2.61亿元(分别下调了11.36％和9.06％),同时预测23年公司归母净利润为3.49亿元。看好公司作为银行IT领先企业受益于行业景气度提升和公司卡位优势,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、营运资金短缺风险、商誉减值风险、次新股风险等。