宏和科技(603256):高端电子布龙头,涨价驱动利润弹性

首次覆盖给予"谨慎增持"评级。我们认为5G及汽车电子等新兴领域将打开高端电子布需求空间,公司为全球高端电子布制造龙头,有望优先获益。预计公司2021-23年EPS分别为0.25/0.33/0.37,分别同增88％/32％/12％。按PB/PE两种估值方法,目标价9.7元。

   电子布为技术密集型行业,高端电子布占比有望逐步提升。一般而言,电子布越薄重量越轻、信号传输速度越快、附加值越高,但同时技术难度越大,高端布生产加工工艺仅为少数企业所掌控。因此高端电子布价格、盈利及稳定性远超低端。终端电子设备的发展趋势推动电子布向"薄轻短小"的高端化发展。

   电子布涨价超预期,驱动公司业绩弹性。根据卓创资讯数据,20Q4始电子布涨价开启:以主流D7628电子布为例,2020年10月初含税均价仍仅3元/米出头,2021年5月中旬已超8元/米。虽然公司产品以薄布极薄布等高端电子布为主,价格弹性不及7628,但我们判断涨价方向一致,2021年公司业绩弹性可期。

   电子布扩产成长赋能,一体化生产经营脉络清晰。公司为全球高端电子布制造龙头,核心技术均由公司掌握且处于国际先进水平,已与台光、联茂、松下等大客户建立长期稳定的合作关系。2020年公司黄石高端电子纱产能投产,有望有效降低生产成本。而公司5040万米5G用高端电子布募投项目有望2022年投产,公司成长动能充沛。

   风险提示:5G建设不及预期、中国巨石等龙头电子布产能加速扩张