宜安科技(300328):研发升级,镁铝合金、液态金属、医用镁材齐发力-首次覆盖报告

镁铝合金、液态金属、医用镁材领域的行业引领者。公司拥有完整的镁铝合金产业链条,立足主业,卡位布局液态金属、医用镁材领域,构筑公司新兴增长点。旗下逸昊金属、镁安医疗是公司发力液态金属、医用镁材"主战场"。液态金属将带来第三次材料工业革命,公司掌握配方、压铸核心专利。液态金属(又称:非晶合金)具有高强度、高硬度、耐磨、耐腐蚀等优良物理化学性能,随着压铸工艺的进步,目前具备大批量生产潜能,且具备复杂结构一次成型能力,成本效率优势显著。公司掌握液态金属配方、工艺设备核心专利。董事长100％控股的香港液态金属有限公司旗下LQMT公司(美国)与公司发挥协同作用,巩固公司液态金属领先地位。锆基液态金属材料已正式被选为华为二代折叠屏手机MateXs铰链重要材质,随着锆基金属应用推广,公司产品市场空间广阔。

   生物可降解医用镁合金造福骨科患者,临床、产业化进程稳步推进。镁是人体常量元素,植入人体后可以降解吸收,避免二次手术的痛苦与风险,力学性能与人体骨组织接近;且镁离子可促进骨成型,加快成骨速度,成本低于传统钛合金材料,因此在骨科应用中具有明显优势。公司高纯镁骨钉国内临床试验稳步推进,并成功获得欧盟CE认证证书,获得欧盟市场准入权,未来将打开百亿级别的蓝海市场。

   新能源车加速汽车轻量化进程,携手云海金属打造铝镁合金"长三角+珠三角"布局。镁铝合金是汽车轻量化结构材料,当下新能源汽车普遍存在重量超重、续航里程短等问题,提高整车轻量化材料占比是提高新能源车续航里程的有效途径,新能源车产业发展、环保等国家政策出台将加速汽车轻量化进程。2020年,公司"巢湖宜安云海轻合金精密压铸件生产基地项目"二期建设完成(一期2017年投产),实现原材稳定供应、"珠三角+长三角"双中心布局区位优势,已进入比亚迪、特斯拉等国内外知名客户供应链。

   投资建议:公司液态合金掌握核心配方与设备专利,锆基液态金属切入核心手机厂商供应链有望为公司打开业务盈利增长点;另一方面,公司在新能源汽车轻量化材料方面已积累丰富经验与研发优势,产品顺利进入国内外知名客户供应链,后续有望享受市场增量收益。公司具备医用镁合金产业化积累与先入优势,镁合金医用临床推广后产业价值有望兑现。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.41、0.55、0.74亿元,对应PE107.4、80.0、59.1倍,考虑到公司当前业务尚处前期推广阶段,后续业绩增长仍存不确定性,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:相关新材料订单低于预期;液态金属产业化不及预期;镁、铝合金主业业绩不及预期;医用镁合金临床应用慢于预期。