盛屯矿业(600711):拟定增投卡隆威,加码铜钴业务-事件点评

事件。公司发布2021年度非公开发行A股股票预案:拟竞价非公开发行不超过本次发行前公司总股本的30％30％,即不超过802,500,050股(含本数)拟募集资金总额(含发行费用)不超过225亿元。其中拟使用16亿元用于卡隆威项目6.5亿元用于补充流动资金。

   铜钴:铜钴产能扩张,有望提升盈利水平。公司积极布局的铜钴材料业务全产业链迎来收获:公司刚果(金)CCR(设计产能年产3万吨阴极铜、3,500金属吨粗制氢氧化钴)项目、珠海科立鑫(设计产能年产4,500金属吨四氧化三钴)项目已经稳定开展生产;刚果(金)CCM(设计产能年产3万吨阴极铜、5,800金属吨粗制氢氧化钴)项目正在建造过程中。公司正逐步完成对铜钴金属采选、冶炼、深加工等各模块完整业务体系的布局。公司拟通过全资子公司卡隆威矿业有限公司实施,项目总投资人民币1886亿元;根据公司预案披露:项目预计税后内部收益率为23.62％23.62％,投资回收期4.58年。我们预期随着上述项目的投产,公司铜钴产销量将不断增长,有望提升盈利水平。

   镍:镍业启航,有望持续增厚公司业绩。公司2020年报披露,合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目于2020年9月顺利产出第一批镍铁。公司2020年镍产品营收达到2.64亿元,毛利率28.79％。我们认为目前镍价高位运行,项目盈利水平有望提升。

   投资建议。暂不考虑定增,预计公司2123年EPS为0.400.530.68元股。参考可比公司估值,给予21年26倍PE对应合理价值为10.30元股,维持买入"评级。

   风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。