沧州明珠(002108):扩建2亿平锂电池湿法隔膜,成功进入三星SDI供应链-公司研究报告

PE管道、BOPA薄膜龙头,锂电隔膜产品进入国际龙头企业。公司主营产品包括PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品。公司凭借规模和技术优势,已经成为PE管道和BOPA薄膜细分行业的领军企业,目前分别拥有PE管道、BOPA薄膜19.95万吨、2.85万吨产能。公司锂离子电池隔膜产品已进入国际龙头企业,目前拥有产能2.9亿平方米。2020年公司实现营收27.62亿元,同比下降7.80％;实现归母净利润3.01亿元,同比增长81.19％。

   PE管道市场竞争激烈,行业集中度将进一步提升。塑料管道技术和资金壁垒较低,造成行业市场竞争加剧,未来行业集中度有望进一步提升。公司是国内少数管材、管件规格齐全、配备完备的企业之一,拥有先进的PE管道产品生产设备,2020年公司给水管道产品进驻中国水务集团,打开了未来市场新局面,未来公司将重点跟踪给水的高端市场,我们判断公司规模和市场优势有望进一步得到强化。

   市场需求空间广阔,公司产能技术优势行业领先。BOPA薄膜是近几年世界上发展较快的高档包装材料之一,主要应用在食品包装上。随着食品安全和环保要求的不断提高,使用BOPA薄膜做基材的蒸煮袋的市场空间将有较大增长。公司是国内最大的BOPA薄膜制造企业之一,同时拥有同步、分步共六条BOPA薄膜生产线,公司也是国内首家自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业,各级别产品品质优良。

   锂电隔膜需求快速增长,公司积极扩产。近年来新能源应用终端实现爆发式增长,有力的推动了锂电隔膜行业的发展,锂电隔膜行业也竞争异常激烈,头部企业规模化优势显现。公司是同时拥有干法、湿法、涂覆锂离子电池隔膜产品的企业之一,2020年公司锂电隔膜产品成功导入三星SDI。公司2021年5月公告拟投资6.2亿元建设2亿平湿法锂离子电池隔膜项目,项目建设期24个月。我们认为随着公司新增产能投产,其在湿法锂电池隔膜行业的竞争力将得到进一步加强。

   盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.28、0.31、0.35元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年23-25倍PE,对应合理价值区间6.44-7.00元,首次覆盖给予优于大市评级。

   风险提示。BOPA薄膜价格下跌、锂电池隔膜价格下跌、锂电池隔膜投产低于预期。