永太科技(002326):氟苯精细化学品龙头,六氟磷酸锂产品盈利有望提升-公司研究报告

永太科技:氟苯精细化学品龙头。永太科技是全球产品链完善、产能规模较大的氟苯精细化学品制造商。公司主要产品按照终端应用领域分为三类,包括医药类、农药类、锂电及其他材料类。公司拥有全球领先的含氟芳香精细化学品先进制造技术与产能,在该领域处于行业龙头地位。2021年一季度,下游行业需求旺盛,锂电池材料六氟磷酸锂等产品的订单饱满,量价齐升;一季度公司实现营业收入8.53亿元,同比增加67.98％;归母净利润7290万元,同比增长23.15％。

   产能扩张叠加价格上涨,六氟磷酸锂产品盈利有望提升。自2020年下半年以来,六氟磷酸锂价格和价差持续上涨。根据卓创资讯数据,一季度六氟磷酸锂的均价、平均价差分别为15.5万元/吨和12.7万元/吨,环比分别上涨59.66％和60.40％,同比上涨83.42％和95.10％;6月18日的最新价格和价差分别为31.5万元和28.08万元/吨。截至2020年年底,公司已投产2000吨六氟磷酸锂生产线,且计划在2021年扩建两个六氟磷酸锂车间,建成后六氟磷酸锂总产能合计8000吨/年。产能扩张叠加价格上涨,我们认为公司六氟磷酸锂产品盈利有望提。升

   医药制剂产品获FDA批准,产能扩张增强医药、农药业务竞争优势。目前,公司永太药业制剂国际化项目的4个ANDA申请已经获得美国FDA的批准,正在进行商业化。据公司5月28日的公告,子公司内蒙古永泰拟以8亿元投资建设第二期项目,形成年产14770吨高级医药中间体、农药中间体以及原药及联产品的产能,生产项目建设期预计约为2年,我们认为产能扩张将增强公司医药、农药业务的竞争优势,保障盈利能力。

   VC、FEC产能扩张,提供新的利润增长点。据公司6月5日的公告,子公司内蒙古永泰拟投资1.5亿元建设第三期项目,形成年产500吨HMPCA、800吨C1202、3000吨FEC、5000吨VC等项目的生产能力,公司预计建设期约为2年。其中,FEC、VC等电解液及其重要添加剂产能有限,价格较高。FEC、VC项目可在已有的车间对原有设备进行改建,相对新建项目的建设周期短。根据公司以往其他改建项目经验,FEC、VC项目改建周期一般为2-3个月。公司预计第三期项目满产后年新增收入17.00亿元,年新增净利润1.25亿元,我们认为产能扩张有望为公司提供新的利润增长点。

   盈利预测与投资评级。我们预计2021-23年公司EPS分别为0.47、0.67、0.86元。公司是氟苯精细化学品龙头,给予一定估值溢价,给予2021年47-49倍PE,对应合理价值区间为22.09-23.03元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;项目投产不及预期;行业景气度下降。