金科股份(000656):实控人地位稳健,融资成本持续优化-事件点评

事件描述

   公司6月20日发布公告,实控人相关股权财产分割事项落地,且公司控股股东与实控人并未改变。

   事件评论

   股权财产分割事项落地,实控人地位稳健。公司实控人相关股权财产分割事项落地,黄红云先生与陶虹遐女士经法院调解达成一致,同意将金科控股持有的金科股份3.72亿股(占公司总股本的6.96％)无限售条件流通股份转让到虹淘公司(黄陶二人在金科控股与虹淘公司持股比例均为51％/4g％)。原一致行动人关系仍将延续,本次股权转让并未导致公司控股股东与实控人发生变动,实控人地位稳健。

   销售整体表现较好,拿地较为审慎。销售表现较为亮眼,公司前5月实现销售金额849亿元(较2020/2019同期分别+41.g％/29.5％,之前年份数据参阅克而瑞,下同),销售面积818万平(较2020/2019同期分别+32.4％/12.5％),销售均价1.04万元／平(较2020/2019同期分别+7.2％/15.0％),已经完成全年2500+亿(+12.0％以上)销售目标的34.0％。拿地整体偏审慎,一季度公司新增建面395.5万平(同比+30.9％),土地购置合同金额182.3亿元(+67.5％),拿地金额／销售金额37.1％(-4.1pct)．新增建面／销售面积83.3％(-28.2pct),楼面均价／销售均价44.6％(+7.6pct)。面对上半年整体偏热的土地市场,公司恪守拿地纪律,有效保证了拿地盈利性;而充裕的土地储备也使得公司在保证后续销售的同时,可以更有战略定力应对溢价率上行挑战。

   "绿档"轻装前行,发债成本持续优化。公司严控杠杆,2020年末三条红线全部达标,成功晋级"绿档";本年度继续维持低杠杆轻装前行,2021Q1末净负债率／剔除预收的资产负债率／现金短债比分别为82.2％/70.0％/1_2,财务状况健康。融资渠道顺畅,成功发行3年期3.25亿美元债以借新还旧,票息6.85％(2019年公司所发行的2年期3亿美元债票息为8.375％),公司债务久期拉长的同时融资成本持续优化。公司决议下调"19金科03"债券票面利率,财务自信彰显。

   未来目标积极融资成本优化,分子分母迎双击。公司竣工与销售目标较为积极,结算毛利率下行空间有限,销售与业绩均有望保持双位数以上增长,业绩与估值具备吸引力;维持"绿档"轻装前行,融资成本持续优化,分子分母迎双击;实控人地位稳健依旧,公司有望维持战略定力。预计公司2021-2023午归母净利分别为86/102/119亿,分别同增22.1％118.g％/17.0％,对应PE分别为3.5/2.9/2.5X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.非核心城市去化情况存不确定性;2.毛利率触底时间存不确定性。