江苏索普(600746):醋酸景气持续上行,公司归母扣非净利预计同比增长超25,760％-公司信息更新报告

醋酸价格持续上涨,公司业绩连创新高,维持"买入"评级

   公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.80亿元到15.30亿元,与2020年同期相比增加14.71-15.21亿元,同比增加17,307.67％-17,895.77％;预计实现归母扣除非净利润为14.70亿元到15.20亿元,与2020年同期相比增加14.64亿元到15.14亿元,同比+25,759.79％-26,639.38％。结合公司业绩报告及醋酸价格持续上涨,我们上调公司2021-2022年盈利预测以及新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为27.50(+7.40)、23.23(+10.19)、22.70(+9.41)亿元,EPS分别为2.35(+0.63)、1.99(+0.87)、1.94(+0.80)元,当前股价对应PE为6.2、7.3、7.5倍,维持公司"买入"评级。

   Q2醋酸国内装置频繁检修,海外需求旺盛,醋酸价格持续高位

   供给端,2021年以来美国130万吨醋酸装置一度因严寒天气停车,新加坡装置开工不稳,海外供给深受扰动。Q2国内仍有多套装置意外停车或检修。需求端,海外房地产持续景气,对醋酸需求旺盛,刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚,2021年4月,醋酸出口量达13.58万吨,同比+208.77％;5月,醋酸出口量达9.34万吨,同比+626.01％。供需错配下,醋酸价格持续高位。根据卓创资讯,2021年Q2醋酸年均价达7,604元/吨(同比+228.12％),公司充分受益。

   2021年醋酸行业新增产能有限,紧平衡格局有望维持

   供给端,据百川盈孚,广西华谊新增50万吨醋酸装置预计于2021年7月投产,对2021年行业冲击有限。且其下游无配套产能,若一旦投产将全部外销。需求端,2021年全年预计将有1,140万吨PTA产能投产,有望提振醋酸需求。同时随着金九银十旺季到来,下游PTA、醋酸酯等行业开工有望提升,拉动醋酸需求,我们坚定看好2021年醋酸价格维持相对高位,看好公司作为龙头充分受益。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等