祖名股份(003030):投资扩张迈出实质步伐,协同效应可期-公司动态跟踪报告

事件:近日,公司与南京果果食品有限公司及其实际控制人蒋跃君先生、蔡立群女士签订了《合作框架协议》,协议中约定了合作方式、时间安排、投资意向金管理等方面内容。祖名或其控股子公司拟在满足交易条件的情况下,采用增资入股或受让原股东股权的方式(拟采用其中一种方式或两种方式结合),对南京果果进行股权投资,标志着公司探索投资扩张模式迈出实质步伐。

   协同效应显著,共享发展收益。1、对当地品牌而言,祖名作为生鲜豆制品龙头,资金、品牌和管理优势明显,祖名对其进行管理输出和模式嫁接,并通过更新设备和完善信息化系统等措施,增强市场竞争力。2、对祖名而言,公司可以利用当地品牌的现有厂房、设备等实现产品生产,借助渠道资源实现快速开拓市场,可以在较短时间内实现销售规模的快速增长。

   异地品牌认可度有限,重资产建厂模式或不可取。1、不同地区的消费者口味和品牌认知度差异,异地品牌亦需要长期积累才能获得消费者认可。2、在经济发达地区异地建厂,土地、厂房和设备投入巨大,经营管理较为复杂,重资产模式下经营风险较大。3、异地建厂扩张后,公司需要重新建立分销渠道和经销商资源,公司品牌在浙江大本营之外品牌影响力有限,需要长期培育。4、作为新进入的品牌,会与当地品牌展开直接竞争,激烈竞争的背景下盈利能力承压。

   管理层扩张决心坚定,对外扩张迈出实质步伐。1、管理层扩张决心坚定,积极寻求走出江浙沪,与南京果果的合作是公司迈出的重要一步,若后续合作能顺利推进,公司有望进一步扩大在江苏周边地区的市场份额,提升公司持续成长能力和市场竞争力,巩固公司在行业中的领先地位。2、本次投资扩张,将有助于公司积累对外扩张经验;若进展顺利且取得突出成效,公司收入有望显著提速,中长期发展逻辑得到进一步强化。

   盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.1亿元、1.6亿元、2.2亿元,未来三年归母净利润将保持30％的复合增长。基于公司生鲜豆制品龙头,对外投资或兼并项目迈出实质步伐,即将进入快速扩张期,维持"买入"评级。

   风险提示:项目落地或不及预期。