华亚智能(003043):半导体精密金属件制造商,行业扩产迎黄金发展期

?华亚智能:半导体精密金属件领先供应商

   公司专注于半导体精密金属件,客户资源优质,已切入AMAT、中微等龙头供应链体系,具备稀缺性。2020年公司毛利率、净利率分别为39.85％、19.49％,其中半导体业务毛利率高达56.50％。2016-2020年营业收入的CAGR为8.77％,归母净利润CAGR为9.16％。2020年受益于全球半导体市场恢复增长,公司业绩成长提速,盈利性上行贡献业绩弹性。

   精选下游,布局成长

   1)半导体设备:国际半导体巨头纷纷扩产,上游设备迎来3-5年黄金期。SEMI预计,2020-2022年晶圆厂设备支出分别增长16％/15.5％/12％。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备,客户资源优质,作为核心板块,有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。2)电力与新能源:电网投资回暖,光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测,2021年我国光伏新增装机规模将由48.2GW升至55GW至65GW,"十四五"时期年均达70GW至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等,作为优势板块,有望受益行业景气度持续实现稳定增长。3)医疗器械及轨交:人口基数大+人口老龄化,我国医疗市场长期向好;"123出行交通圈"等交通强国政策落地,确立未来15年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等,作为潜力板块,未来发展空间较大。

   募投项目突破产能瓶颈,打开新一轮成长期

   公司业务拓展受限于产能高度饱和,IPO拟募资3.50亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设,其中产能扩建项目公司预计建设期2年、达产期5年。根据公司招股书,公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10亿元,年均净利润0.75亿元,有望迎来新一轮成长期。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4亿元,分别同比增长44％/59％/49％,当前市值对应PE为53/34/23倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔,首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;半导体行业波动风险;毛利率下降风险;市场竞争加剧的风险;客户产业转移风险。