君禾股份(603617):业绩符合预期,在手订单支撑全年业绩-中期点评

事件:2021年8月9日,公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营业收入415.58百万元,同比增长20.87％;归母净利润55.38百万元,同比增长10.77％;经营活动现金净流量48.92百万元,同比增速-45.30％。单看Q2,公司实现营收195.85百万元,同比增长0.93％;归母净利润23.64百万元,同比增速-28.93％;经营活动现金净流量60.88百万元,同比增速1.04％。

   核心观点:公司业绩符合预期,全年营收有望实现高增长。①在手订单充裕,募投项目达产,支撑全年业绩:海外居家生活水泵工具消费增加,目前公司在手订单4.43亿,同比增加228.15％,相较于年初再创新高,募投项目达产,下半年有望实现50万台/月,较上半年平均月产能提高33.7％。②无惧成本压力,有效抵抗原材料涨价风险:年初以来多次提价,将成本压力传导至下游,并积极增加原材料储备,抵御风险。③多点开花,丰富产品体系,开拓新兴市场:公司商用泵产品、直流智能类产品、自主品牌均实现快速增长,有望贡献业绩新增量。

   业绩符合预期,在手订单充裕公司2021年上半年实现营收415.58百万元,同比增长20.87％;归母净利润55.38百万元,同比增长10.77％,业绩符合预期。单看Q2,公司实现营收195.85百万元,同比增长0.93％;归母净利润23.64百万元,同比增速-28.93％。Q2业绩增速弱于Q1主要系2020年一季度受疫情影响公司产品延期出运交付于二季度,且2021年Q2出运销售主要受Q1春节及上半年产能限制影响,相比2019年Q2疫情前增幅明显达30％。从在手订单的角度,公司目前在手订单4.43亿,同比增加228.15％,相较于年初(2020年年报)4.2亿,公司在手订单保持高位,有效支撑全年业绩。经营活动现金净流量48.92百万元,同比增速-45.30％,主要系公司积极应对订单趋势性增长以及大宗物资价格的波动上涨,增加原材料储备。

   盈利能力保持平稳,精益化管理效果突出2021年上半年公司实现销售毛利率22.07％,同比降低3.95pct;实现销售净利率13.33％,同比降低1.21pct;主要系新收入准则实施与上游原材料涨价的影响,上半年公司已多次调价,可将成本压力转移至下游。上半年公司整体期间费用率为11.13％,同比降低1.15pct,精益化管理效果突出。其中,销售费用率2.64％,同比降低0.66pct;管理费用率5.08％,同比降低0.30pct;研发费用率2.68,同比降低1.47pct,主要系研发项目材料领用和股份支付减少;财务费用率0.72,同比增加1.28pct,主要系利息收入和汇兑损益的影响。

   投资建议

   预计2021-23年公司EPS分别为0.61/0.71/0.87元,对应PE16.86/14.34/11.76X,维持"增持"评级。

   风险提示

   经济增速大幅下滑,基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧。海外疫情控制不及预期,中美贸易摩擦加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险。