龙马环卫(603686):环卫服务稳健增长-2021年中报点评

维持"增持"评级。维持公司2021-2023年预测净利润分别为5.40、6.35、7.46亿元,对应EPS分别为1.30、1.53、1.79元,维持目标价32.2元。业绩符合预期。1)2021H1公司实现营收27.72亿元,同比增长14.78％;实现归属净利润2.11亿元,同比增长8.12％;实现扣非归属净利润1.93亿元,同比增长10.55％。2)综合毛利率22.95％,同比下降3.89pct。3)公司经营性现金净流量-3.20亿,主要原因一是因为上半年支付了2020年业绩激励基金7,88万元,二是受政府财政结算时间差导致回款同比下降。

   环卫服务稳健增长,环卫装备销量增长但毛利率下降。1)2021H1环卫服务收入16.40亿元,同比增长12.65％,毛利率24.05％,同比下降0.90pct。2021上半年公司新增年化合同金额3.06亿元,合同总金额19.16亿元,分别排名行业第八及第六。目前待履行金额209.71亿元,在手项目充足。2)2021H1环卫装备收入10.17亿元,同比增长8.45％。环卫装备销量3551辆,同比增长33.90％,其中,中高端销量2285辆,同比增加16.70％,市场占有率9.48％为行业第三。新能源环卫装备销量102辆。环卫装备毛利率22.44％,同比下降7.34pct,竞争加剧,成本上升,利润承压。

   考虑多方因素公司终止定增,稳妥推进经营发展。此前公司拟定增募资10.6亿元用于推进智慧环卫平台、新型环卫及厨余设备研发中心以及补流。目前综合考虑资本市场环境、公司实际情况以及市场价值表现与融资时机的协同等多方因素,公司决定终止此次定增,更稳妥推进经营发展。

   风险提示:装备订单低于预期、服务订单低于预期。