龙马环卫(603686):业务增长稳健,需求逐步释放驱动持续成长-中期点评

事件:2021年上半年,公司实现营业收入27.72亿元,同比增长14.78％;实现归母净利润2.11亿元,同比上升8.12％。

   点评:?环卫装备业务市占率居前,销量实现逆市增长。2021年上半年,环卫装备收入10.17亿元,同比上升8.45％。随着政府支出下降,全国环卫装备销售同比下降。根据银保监会的新车交强险统计数据显示,2021年上半年我国环卫车总销量5.47万辆,同比减少0.59万辆,下降9.79％,环卫清洁类车辆销量为2.95万辆,同比下降10％。垃圾收转类车辆销量2.52万辆,同比下降9.43％。根据公司公告,2021年上半年,公司环卫装备销量为3,551台/套,同比增长33.90％。其中,公司新能源环卫装备销量102台,同比下降13.68％,占总销量2.87％,同比下降60.00％;小型智能环卫装备销量62台,去年同期仅4台,同比大幅增长,占总销量1.75％。根据"银保监会"的新车交强险数据统计,2021年上半年,公司环卫装备市场占有率为5.42％,环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率为9.48％,均位于行业第三;新能源环卫装备市场占有率7.34％,排名行业第四,市场占有率处于行业领先地位

   深耕环卫服务业务,实现业绩持续增长。2021年上半年,公司环卫服务业务收入16.40亿元,同比增长12.65％。根据公司公告,2021年上半年,公司在履行的环卫服务合同金额35.41亿元,同比增长12.06％,合同总金额294.98亿元,同比增长7.13％。待履行的合同总金额为209.71亿元,合同兜底后续表现可期。根据"环境司南"统计数据,2021年上半年,公司在新签首年服务金额行业排名第八,合同总金额行业排名第六。业绩增长的主要原因是:公司提高项目自身的造血能力,不断拓展周边乡镇、街道作业范围及延伸作业内容;进入物业、园林绿化等细分业务进一步扩大服务运营内容;继续探索"城市大物管"和"环卫+"等创新业务模式,打造更具代表性的标杆项目,做大做深项目整体价值。

   环卫行业需求释放,未来发展动力强劲。1)随着城镇化的继续加快以及城市群的建设,未来将产生大量道路清理及垃圾清运压力,对环卫装备服务有较大需求。2)目前,我国道路清扫保洁面积机械化率仍有提升空间,距离全面环卫装备阶段依然有一定的差距,而人口老龄化背景下,机械化作业代替人工作业的趋势有望加快。3)2020年国务院发布《新能源汽车产业发展规划2021-2035年》,提出2021年起,部分区域的公共领域新增或更新公共用车中新能源汽车比例不低于80％,2035年公共领域用车全部电动化。截至2021年6月30日,新能源环卫车占市场环卫车的比例较低,未来存在较大的增长空间。4)垃圾分类覆盖城市范围的加大利好环卫一体化企业。

   "环卫装备制造+环卫服务产业"协同发展,大力推进环卫服务、固废处置等新兴业务以及海外业务的发展,延伸产业链条,丰富业务类型,公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.17、6.22、7.41亿元,EPS分别为1.24,1.50,1.78元,对于PE为11.11、9.22、7.74倍,给予公司"增持"评级。

   风险提示:项目推进不及预期;市场拓展不及预期;市场竞争加剧;政策变化风险。