万泽股份(000534):高温合金业绩加速兑现,军品业务持续放量-中期点评

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   8月13日公司发布2021年半年报:2021H1营业收入2.80亿元,同比增长21.24％;归母净利润6411.99万元,同比增长30.72％;扣非后归母净利润2226.94万元,同比增长597.80％;基本每股收益0.13元/股,同比增长30.19％;加权平均净资产收益率6.25％,同比增加1.21pct。

   点评:

   业绩实现较快增长费用管控效果显著。报告期内,公司营业收入同比增长21.24％,归母净利润同比增长30.72％。公司毛利率为80.83％,同比下降4.86pct净利率为20.91％,同比增长1.24pct。2021H1公司期间费用率为76.16％,同比下降5.44pct,研发投入3241.45万元,同比增加13.06％。

   高压涡轮盘研发项目落地交付,军品业务成为新增长点。报告期内,公司高温合金业务实现营业收入2096.79万元,同比增长高温合金业务产品一销售量增长系公司扩大向外部供应商采购量用于研发,同时加大高温合金材料自主生产产品的销售。报告期内,公司在某型发动机高压涡轮盘国产化研制项目进入小批量生产阶段,,2021年需求量约为60件,伴随项目持续落地,军品高温合金业务将成为公司重要贡献点。

   军民协同助力高温合金业务长期发展。

   报告期内,万泽中南研究院与中南大学签订了粉末冶金国家重点实验室联合组建协议,构建发动机"一盘两片"用高温合金制备研发全链条协同攻关研究基地。同时万泽中南研究院开展了某系列商用发动机叶片的研发工作,立项并交付部分产品。

   报告期内公司部分民品业务受疫情影响导致客户延迟下单交货,随着公司及时调整产销方向及疫情逐渐缓解,民品高温合金业务将成为公司长期发展动力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2021/22/23年实现营业收入8.46/11.91/16.08亿元,实现归母净利润分别为1.08/1.45/1.99亿元,EPS分别为0.22/0.29/0.40元,对应PE分别为74.69/55.67/40.57倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:高温合金业务扩张不及预期;盈利和估值判断不及预期。