合肥百货(000417):1H21净利同增43.9％,关注转型与创新变革-中期点评

1H21业绩符合此前预告

   公司公布2021年半年度业绩:IH21实现营收32.29亿元,同比增长1.2％;归母净利润1.38亿元,同比增长43.g％,符合此前业绩预告区间;扣非归母净利润0.99亿元,同比增长63.6％。分季度看,Ql/Q2营收同比分别+9.0％／_8.2％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％。剔除2020年疫情所致基数效应影响,公司IH21归母净利润与IH19相比提升1.3％,基本持平,转型变革待进一步推进。

   发展趋势

   1、IH21营收同比基本持平。公司IH21营收同比略增1.2％,其中单Q2同减8.2％,我们预计主要受竞争加剧及疫情反复影响。分业态看:1)百货业:实现收入12.6亿元,同比增长27.0％,主因IH20疫情影响下客流减少,基数较低;2)超市业:实现收入17.5亿元,同比下滑11.3％,主因去年同期承担政府指定封闭小区疫情配送任务,销售增长较高;3)农产品交易市场:实现收入1.9亿元,同比增长18.0％。

   2、盈利能力持续向好。IH21公司毛利率同增2.5ppt至32.3％,各项主营业务毛利率均同比改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增lppt至15.g％,财务费用率同增0.4ppt至1.1％,主因新租赁准则下确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增1.3ppt至4.3％,扣非净利率同增1.2ppt至3.1％,整体降本增效良好,盈利能力持续修复。

   3、持续关注经营转型与创新变革成效。公司目前围绕"协同·新·势"主题,积极推进"双主业+"战略转型:1)主业创新塑造新优势:百货业态方面,夯实优势品类、引进高端品牌与新品牌,提高优质商品更新升级比重;合家福持续探索合伙人机制,巩固核心商品,强化生鲜品类;2)协同共进形成合力:强化业态协同,促进"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;

   强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化执行,农产品业态发挥周谷堆核心优势;3)深化技术赋能:发力信息化、数字化升级,不断完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。后续持续关注公司经营转型与创新变革成效。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2021/2022年每股盈利预测0.26/0.28元不变,当前股价对应2021/2022年17/16倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.0元,对应2021/2022年23/22倍市盈率,较当前股价有35％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧及转型风险,地产调控收紧。