恒邦股份(002237):非经常性因素影响业绩表现-中报点评

21H1归母净利润同比增73.93％,维持"增持"评级8月18日公司发布半年报,21H1营收213.43亿元(yoy+29.78％),归母净利2.33亿元(yoy+73.93％),业绩增长主因公司白银与电解铜产品量价齐升。报告期内公司对各项资产共计提减值约1.40亿元,且投资收益录得-1.61亿元,影响公司业绩表现,因此我们略下调业绩预测,预计公司21-23年EPS为0.44/0.56/0.63元(前值为0.45/0.58/0.64元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值32X,考虑目前江西铜业(600362CH)对公司的发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予故不再给予故不再给予21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持"增持"评级。

   受益于银铜业务量价齐升,公司业绩实现同比增长21H1,公司完成生产黄金18.77吨(yoy-24.41％)、白银396.37吨(yoy+0.28％)、电解铜10.39万吨(yoy+48.01％)、硫酸67.24万吨(yoy+15.63％)。其中,白银与电解铜产品分别实现营业收入23.21/84.51亿元,同比大幅增长70.66/76.85％,毛利率分别同比增1.91/3.83pct至8.80/3.97％；硫酸业务扭亏为盈,实现营收1.46亿元,毛利率同比增110.88pct至19.37％。推进员工持股计划,积极建立员工持股长效机制公司公布21年度员工持股计划草案(08.19),计划向自愿参与持股计划的员工筹集资金总额上限1.41亿元,以21年8月17日收盘价12.30元/股测算,此次员工持股计划合计上限约1146.59万股,持股计划的股票将通过从二级市场购买或上市公司回购等方式进行。

   提计资产减值准备叠加投资损益较大,影响公司业绩表现报告期内,公司对各项资产共计提减值约人民币1.40亿元；且受商品期货合约平仓亏损影响,公司投资收益录得-1.61亿元。此外,报告期内公司非经常性损益合计-0.95亿元,公司业绩表现整体受到一定影响。业绩有望稳健增长,维持"增持"评级预计21年下半年公司业绩有望稳健增长,但鉴于公司提计资产减值准备与投资损益较大,我们根据公司21H1实际经营情况小幅下调盈利预测,预计21-23年归母净利润5.09/6.46/7.26亿元(前值5.20/6.66/7.31)。21年可比公司Wind一致预期PE均值为32.0X,考虑江西铜业(600362CH)对公司发展提供的支持落地尚需时日,故不再给予估值溢价,按21年EPS0.44元给予32.0XPE,对应目标价14.08元(前值13.09元),维持增持评级。

   风险提示:货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。