濮耐股份(002225):业绩受行业降价拖累-2021年中报点评

本报告导读:公司公布2021年中报,我们看好公司钢铁行业新一轮供给侧改革下,耐材龙头市占率有望加速提升。维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公布2021年中报,实现收入21.92亿,同比增长5.46％5.46％,归母净利润1.19亿,同比下降28.83％eps0.12元,低于市场预期。据此,我们下调20212023年EPS预测至0.30、0.38、0.460.08、0.09、0.11)元根据可比公司2022年平均15倍PE下调目标价至5.70.22元。

   收入增速受到行业降价影响。我们注意到耐火材料行业2020Q4开始在原材料涨价背景下,行业面临内部及外部降价压力,我们判断整体行业降价幅度在510％左右,公司上半年耐材收入增速5.46％5.46％,明显受到降价拖累。

   业绩同比下行受到降价、海运运费等影响。公司净利润增速同比下降28％28％,我们认为主要几方面影响i)行业降价导致公司毛利率同比下降4个百分点至21.65％ii)海运运费,公司H1出口4.59亿,同比增长19.39％19.39％,但受海运运费上涨影响,多支出3000万费用。

   钢铁行业碳中和,耐材龙头存量博弈。我们认为钢铁行业在"碳达峰、碳中和"政策目标下,将迎来新的一轮供给侧改革,钢铁头部企业市占率有望加速提升。目前部分大型钢厂的招标已只面向前全国耐火材料规模前5大企业,同时随着近年来环保标准的持续升级,也继续利好行业头部企业。耐材龙头有望跟随下游钢企开启新一轮整合兼并的步伐。

   风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。a