浙矿股份(300837):上半年业绩保持快速增长,产能扩张打开未来成长空间-中报点评

事件:8月23日,公司发布2021年半年报。2021年上半年,公司实现营收2.8亿元,同比增长32.0％;实现归母净利润8016.5万元,同比增长29.9％;实现扣非后归母净利润7723.2万元,同比增长34.4％。?

   2021年上半年经营业绩保持快速增长。

   (1)2021年上半年,公司营收同比增长32.0％,归母净利润同比增长29.9％,扣非后归母净利润同比增长34.4％。公司紧密围绕破碎筛分技术,积极研发新设备、新技术,拓宽设备应用场景,通过持续创新,提升公司产品力和竞争力,上半年公司经营业绩保持快速增长。第二季度,公司实现营收1.5亿元,同比增长29.1％,环比增长22.4％;实现归母净利润4368.4万元,同比增长29.4％,环比增长22.2％。第二季度公司业绩持续高增长。

   (2)上半年,公司毛利率为43.7％,同比降低1.2个百分点;净利率为28.8％,同比降低0.5个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.2％/4.3％/3.6％/-2.1％,分别同比提升0.3/0.2/0.3/-0.9个百分点。受会计准则变化(运费、包装费等从销售费用移至营业成本)和上半年原材料价格大幅上涨等因素影响,公司上半年毛利率水平有所降低,但公司整体盈利能力仍然维持在较高水平。(3)上半年,公司应收账款周转天数为71.2天,同比提升1.5天;存货周转天数为332.6天,同比提升47.5天。上半年,公司经营活动现金净流量为1.1亿元,同比提升9.0％;公司现金流情况良好,经营质量较为稳健。?

   业务布局逐步完善,产能扩张打开成长空间。

   (1)砂石骨料领域:公司"破碎筛选设备生产基地"建设项目有望在2021年完成投产工作,随着安装设备和可用生产设备的增加,公司产能将逐步释放。项目达产后公司将新增年产破碎设备125台(套)、筛选设备300台(套)的生产能力,公司产能扩大约一倍,可有效强化公司面对全球市场的快速反应能力,提升公司的生产规模及市场占有率,同时进一步形成规模优势,增强公司的整体竞争力。与国外竞争对手相比,公司产品具有明显的性价比优势,已在国内中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。

   (2)金属矿山领域:公司金属矿山设备主要应用于铁矿石的破碎加工;公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工,从终端客户生产实践反馈数据来看,公司设备与国内外设备在同一矿区和同一生产区域应用中,在能耗、产量、成品率上都具有优势。公司将在满足砂石骨料市场的同时,从增加铁矿售后和销售人员,加强铁矿设备技改提升等多方面入手,积极拓展铁矿领域设备市场。

   (3)资源回收领域:资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收,废旧铅酸蓄电池回收装备已成熟应用于市场。7月,公司拟定增募资不超过7000万元,全部用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目。目前,公司建筑装修垃圾回收再利用项目处于研发最后关头,有望于2021年推出相关设备和成套解决方案。公司定增项目达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力,项目建设期为18个月,目前正在进行前期的设计和基础施工。据市场研究预计,到2030年我国建筑垃圾带来的产值将超过3300亿元,从而带动破碎、筛选等回收利用设备行业迎来重要爆发期。

   维持"增持"评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,上半年经营业绩保持快速增长。公司在巩固砂石骨料市场优势的同时,积极拓展金属矿山和资源回收领域市场,助力公司稳健发展。伴随着募投项目产能的逐步释放,公司未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.72、2.31、2.96亿元,对应PE分别为27.01、20.14、15.72倍,维持"增持"评级。

   风险提示:基建、房地产投资不及预期风险,市场竞争加剧风险,客户开拓不及预期风险,募投项目推进不及预期风险,业绩不及预期风险等。