山东威达(002026):主业表现优异单季度收入创新高-事件点评

事件:

   公司发布2021年半年度报告.2021年上半年,公司实现营业收入13.91亿元(YoY+76.49％);归母净利润1.78亿元(YoY+);基本每股收益0.42元(YoY+110％).

   投资摘要:

   财务分析:收入高增长毛利率受原材料影响略有波动

   收入高增长毛利率有所波动:单季度看,2021Q2公司实现营业收入8亿元(YoY+71.73％),环比增长35.44％,为近年单季度新高.收入高增长主要受益于主业电动工具配件行业高景气以及自动化设备需求高增长.2021年上半年,公司实现综合销售毛利率为24.08％,同比下降2.22个百分点,其中,2021Q2单季度为22.46％,环比下降4.61个百分点,主要受制于报告期内原材料大幅上涨以及销售运费计入主营业务成本;销售净利率12.89％,同比提升2.57个百分点,其中,2021Q2为10.71％,研发与财务费用率有所增加.

   研发与财务费用增加:2021年上半年公司研发投入7,490.99万元,同比增长85.99％,增速快于收入,研发费用率5.38％,预计主要用于换电站业务与上海拜骋的研发.

   经营活动现金流净额同比下降主要来自采购力度增加:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额7,438.88万元,同比下降42.54％,主要由于购买商品,接受劳务支付的现金有所增加.

   业务分析:电动工具配件表现亮眼?业务分拆:2021年上半年,公司电动工具配件,粉末冶金件,锯片产品,机床,自动产品分别实现收入9.54亿元(YoY+54.06％),5,812.22万元(YoY+35.94％),5,128.80万元(YoY+124.73％),1,992.46万元(YoY+25.47％),2.42亿元(YoY+280.04％);毛利率分别为27.07％,19.30％,21.88％,9.02％,13.12％,同比下降0.2,7.08,1.34,23.21,3.75个百分点.收入端看,电动工具配件表现优异,除行业位于景气区间外,对于已有客户的持续深耕亦是增长重要驱动力;

   自动产品录得高增长主要为换电站设备产销饱满.另一方面,各业务条线毛利率均有不同程度下降.

   上海拜骋与精密铸造盈利能力突出,机床尚未盈利:报告期内,上海拜骋实现营业收入5.09亿元,同比增长39.68％;实现净利润7,778.81万元,同比增长37.27％,延续2020年优异表现.预计未来随着新增产能的释放,在更多下游领域开拓下拜骋盈利能力将迈上新台阶.2021年上半年精密铸造实现营业收入2.21亿元,同比大幅增长84.13％;实现净利润3,121.52万元,同比增长104.27％,为公司利润重要构成.机床方面,报告期内亏损约984万元,尚未实现盈利,预计未来将逐步减亏.

   未来展望:拟非公开发行股份扩充产能,换电站需求高增长公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约2亿元用于"扩增智能新能源储能电源自动化组装车间"以及"新能源储能电源研发中心".公司目前已经形成年产新能源锂电池包940万套生产能力,在现有客户基础上未来将充分受益电动工具,园林工具,电动自行车,电动滑板车,儿童玩具等行业的发展机遇.

   换电站方面,至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站,其中,2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座,公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商,有望充分受益.

   盈利预测:预计公司2021年～2023年EPS分别为0.9元,1.21元,1.55元,对应当前股价市盈率分别为16倍,12倍,9倍,维持"买入"评级.

   风险提示:原材料涨价,新产品突破不达预期,新产能投产低于预期.