物产中大(600704):受益大宗商品涨价,21H1盈利高增长-中报点评

21H1营收、归母净利同比高增,维持"买入"评级

   公司8月23日发布半年报,上半年实现营收2631.8亿元,同比增长47.1％;归母净利21.1亿元,同比增长30.8％;扣非归母净利19.0亿元,同比增长38.6％。公司业绩高增长主要系供应链主业充分发挥模式、渠道、品种等综合优势,较好把握了此轮大宗商品价格上涨的良机,供应链集成服务收入实现快速增长。受益于经济快速恢复,我们继续看好下游对原材料的旺盛需求,公司21H2供应链业务有望继续快速发展。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.68、0.75、0.82元,参考Wind可比公司2021E一致预期11.15xPE,给予公司21年11.5xPE,目标价7.82元,维持"买入"评级。

   核心主业智慧供应链把握大宗行情,展现较大业绩弹性

   上半年,公司智慧供应链集成服务板块实现营收2451.1亿元,同比高增44.3％,占公司总营收的93.2％,利润贡献60.4％。其中,金属、煤炭、化工、汽车服务等核心业务规模位居全国前列,21H1收入分别增长77.3％、24.1％、12.4％、21.7％。金融及高端实业提质增效,协同主业并进公司金融业务围绕供应链主业展开,融租商用车C端数字化业务、场外衍生品业务、资管业务等齐发力。2021H1,公司金融服务实现突破,营收同比高增108.6％至93.3亿元。高端实业也不断发力,开展了养老业务、医疗器械供应链业务、污水处理业务等,2021H1高端实业营收同比高增81.6％至84.8亿元。龙头规模效应如期兑现,维持"买入"评级

   公司作为国内大宗龙头,规模效应持续兑现;同时新兴业务多点发力,金融、高端实业不断贡献新增量。我们预计公司2021-2023年公司实现营收5551.5、6124.5、6590.2亿元,归母净利35.3、39.2、42.7亿元,对应EPS分别为0.68、0.75、0.82元(2021年前值0.74元),参考Wind可比公司2021E一致预期11.15xPE,给予公司21年11.5xPE,目标价7.82元(前值6.03元),维持"买入"评级。

   风险提示:大宗品价格大幅下降、供应链业务操作风险。