宁夏建材(600449):在手现金充裕,产业升级换代稳步推进-2021年中报点评

收入平稳增长,利润小幅降低2021H1公司实现营收22.86亿元,同比增长5.0％,归母净利润3.86亿元,同比降低9.4％,EPS为0.81元/股,基本符合预期。公司Q2单季度实现营收17.11亿元,同比减少4.8％,归母净利润3.84亿元,同比减少13.2％。报告期内公司产品销量增加使营业收入同比增加,但因煤炭等原燃材料价格持续上涨,使得利润表现同比下降。

   盈利水平有所承压,在手现金充裕上半年公司实现水泥及熟料销量664.22万吨,同比小幅增长0.6％,我们测算全口径下吨收入为344元,同比增加14.6元,调整运输装卸费用口径后的吨成本为228元,同比提高18.8元,在原燃材料大幅上涨的背景下,通过加强对市场形式研判,已经在一定程度上缓解成本上升,上半年实现吨毛利98元(可比口径),同比下降23.8元。期间费用率实现6.9％(可比口径),与去年同期基本持平,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.81％(-0.65pct)、5.47％(+0.32pct)、0.19％(-0.02pct)和0.44％(+0.4pct)。报告期内,公司在手货币资金+交易性金融资产合计14.46亿,同比大幅增长62.7％,账面净现金达4.45亿,同比增长15.4％,资产负债率同比下降0.33pct至21.1％。

   产业升级换代稳步推进,网络物流快速发展上半年公司计划通过淘汰落后产能的方式减量置换新建2条4000t/d绿色智能二代新型干法水泥熟料生产线及配套纯低温余热发电项目,同时,拟建设1条年产100万吨水泥粉磨生产线。此外,公司全力推进"我找车"网络物流业务,报告期内赛马物联被国资委列入双百行动试点企业,平台累计注册车辆达50万辆,全面提升服务质量和销量。

   区域水泥龙头,维持"买入"评级公司是宁夏水泥龙头,近年来持续发挥区域行业引领作用,推动供给端优化,下半年财政发力有望继续促进区域建设需求,中长期来看,公司智能化、数字化工作稳步推进,有助力于未来精细化管理和高质量发展,预计21-23年EPS为2.1/2.3/2.5元/股,对应PE为5.7/5.3/4.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:项目落地不及预期;供给增加超预期;成本上涨超预期;