川能动力(000155):新能源发电业绩符合预期,锂矿+锂盐业务有条不紊推进中-中期点评

事件概述

   2021年8月25日,公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.44亿元,同比增长107.15％,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78％。

   分析判断:

   业绩符合预期,新能源发电业务快速发展2021年上半年公司实现营收20.44亿元,同比增长107.15％;实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78％,业绩符合预期。公司净利润增速落后于营收增速,主要因为新能源综合服务业务上半年新增收入8.57亿元,贡献了81％的营收增长来源,但该业务毛利率仅为1.63％,对公司利润贡献较小。上半年,公司新能源发电业务获得快速发展,公司2020年末投产的大面山三期、会东堵格一期和美姑井叶特西三个风电场实现运营,大幅增加公司发电量,报告期内公司实现发电量13.91亿千瓦时,同比增长48.94％,完成年度计划的56.06％。公司实现电力销售收入6.85亿元,同比增长42.14％。2021年,公司全力推进风电建设,美姑沙马乃托一期5万千瓦已于7月全部投产,会东淌塘风电场一期12.5万千瓦首台机组于7月投产,2021年底前将全部投产,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电待建。公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时,高于全国平均利用小时数1,175.35小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾多次被评为AAAAA级风电场)。

   投资建议

   公司报告期内持续推进锂电资产收购,已完成上游锂矿+锂盐布局。随着四川锂资源开发规划方案的落地,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,带动甘孜阿坝的经济发展,降低我国战略性锂资源对外依存度。2021Q3澳洲锂精矿长协报价已达900美元/吨(CIF),现货拍卖已出现1250美元/吨(FOB)的历史高价,本轮周期因为主供地澳洲供给增量有限,锂精矿长协价格将大概率突破上轮周期高点,锂盐价格受此影响亦会开启加速上涨模式。基于公司李家沟矿将于2022年投产,锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势,我们调整公司2021-2023年盈利预测,2021年营业收入从38.33亿元,向下调整至36.90亿元,同比增长84.8％,2022-2023年营业收入分别从46.73亿元、63.91亿元,上调至59.23亿元、78.57亿元,分别同比增长60.5％、32.6％;2021-2023年归母净利润分别从6.08亿元、8.74亿元、11.75亿元,上调至6.38亿元、13.22亿元、22.63亿元,分别同比增长316.2％、107.2％、71.2％,EPS分别为0.44、0.91、1.56元,对应PE分别为75.86、36.62、21.39倍,维持"买入"评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。

   风险提示

   1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;

   2、锂资源价格下滑明显;

   3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。

   4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。