西部材料(002149):盈利能力大幅增长,军用钛材业务未来可期-中期点评

事件:公司于2021年8月25日发布2021年半年报:上半年实现营业收入11.57亿元，同比增长27.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长2844.33%；净资产收益率2.76%，同比增长1.94%。

   点评:稀有金属新材料行业领先者，钛材业务未来可期。公司由重点科研院所转制设立并上市，是从事稀有金属材料的研发、生产和销售的新材料行业领军企业。公司是少数拥有军用钛材资质的企业之一，钛制品是公司核心业务，上半年占总营业收入比例高达72.52%。中国钛材消费集中于化工、航空航天、电力三大领域，军品钛材需求增长背景下，高毛利的军品钛材有望助力公司业绩，成为公司未来主要业绩增长点。公司不断完善产业链，积极释放产能，生产效率和市场占有率得到逐步提升。

   积极开拓市场，优化产品结构。公司积极拓展军工、核电、环保、化工领域市场，持续优化产品结构。军工领域方面，上半年航空航天领域销售收入突破3亿元，在十四五期间我国军队现代化建设提速的背景下，未来收入规模有望进一步提升；核电领域方面，随着我国核电建设步入快速发展通道，公司核燃料控制棒组件、凝汽器复合管板以及核乏燃料后处理设备等产品需求强劲，预计下半年将陆续形成订单；环保领域方面，公司上半年烟气除尘领域新签合同约1亿元，创历史新高；化工领域方面，公司目前在手订单充足,未来将进一步发挥产业协同优势。

   坚持科技创新驱动战略，研发投入明显增加。公司上半年研发投入0.43亿元，同比增加44.64%，申报工信委、发改委等各类项目40余项，申请专利20项，授权专利22项。公司已实现航空航天用钛合金薄板制备技术优化，生产效率得到大幅提升；高端用新型钛合金板材等一系列产品研发成效显著，性能良好。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为24.25/33.19/38.26亿元，归母净利润分别为1.21/2.01/2.20亿元，对应EPS为0.25/0.41/0.45元，对应PE88.64/54.05/49.24X,首次覆盖，给予"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧