信邦制药(002390):业绩稳健增长,员工股票期权激励促进长远发展-半年报点评

事件

   公司2021上半年实现营业收入30.98亿,同比增长14.64％,归母净利润1.53亿,同比增长326.95％,扣非归母净利润1.45亿,同比增长299.49％。其中2021Q2单季实现收入16.38亿,同比增长12.45％,归母净利润8045万,同比增长64.97％,扣非归母净利润7597万,同比增长55.21％。

   医疗服务业务稳健增长,内部经营效率提升

   2021H1医疗服务实现营业收入10.11亿元,同比增长13.26％,毛利率为11.98％,同比增加2.31个百分点,其中贵州肿瘤医院实现营业收入5.40亿元,净利润0.40亿元,净利润率7.4％。2021H1公司门诊量53万人次、入院5.5万人次、出院5.3万人次、手术2.5万台次、放疗4.5万人次。此外,公司继续推进"同质化发展、一体化管理",优化临床学科首席专家负责制,且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理,降本增效,提升运营能力和运营质量,内部经营效率提升可期。

   医教研协同发展,奠定人才基础,提升医疗质量。贵州医科大学白云临床教学中心已投入使用,招生规模约1800人,今年秋季入学临床、护理及检验等专业预计411人,临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源。拓展业务范围,肿瘤医院分子病理中心已于2021年6月落成投入使用,率先在贵州省内开展肿瘤二代测序。"医疗服务+"平台运营,医药制造和流通业务协同发展2021H1医药流通实现营业收入25.84亿元,同比增长15.66％,毛利率为13.14％,同比增加1.21个百分点。报告期内,公司收购了光正医药销售、光正医药物流和大东医药,有序扩张市场销售规模;优化业务结构,提升专业耗材、器械品种的销售占比,按产品划分,2021H1医疗器械占收入(合并抵消前)比例为11.70％,较去年同期提升1.05个百分点。

   医药制造实现营业收入2.99亿元,同比增长15.33％,其中中成药收入1.96亿元,同比增长34.42％,中药饮片收入8787.72万元,同比增长61.66％,中成药业务销售企稳并实现增长,中药饮片继续实现高增长。控股子公司同德药业实现营业收入0.88亿元,净利润0.35亿元,净利润率39.4％。经营权和所有权实现统一,员工股票期权激励,促进长远发展公司向金域实业非公开发行的3.60亿股股票已于2021年6月28日在深圳证券交易所上市,本次非公开发行完成后,实际控制人变更为安吉、安怀略,实现了所有权与经营权的统一。

   根据2021年8月26日公司公告,公司拟向456人激励对象授予的股票期权数量为8337.67万份,约占总股本的4.11％,行权价格为每份7.32元。激励对象可在股票期权授予之日起满12/24/36个月后分三期行权,行权比例为40％/30％/30％,对应的2021-2023年业绩考核目标为2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励,有助于建立健全公司长效激励机制,充分调动员工积极性。

   盈利预测与投资评级

   我们预计公司2021-2023年预测营业收入为69.67/82.26/96.40亿元,同比增长分别为19.18％/18.07％/17.19％,暂不考虑激励费用影响,预测归母净利润为2.88/3.58/4.39亿元,同比增长分别为66.10％/24.14％/22.83％,对应EPS为0.14/0.18/0.22元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:政策和行业变化的风险;医疗服务业绩不及预期的风险;医疗事故风险;医药流通和医药制造业绩不及预期风险