凯撒旅业(000796):旅行社业务承压配餐业务亮眼,多举措谋求疫后发展-2021年中报点评

2021H1归母净利润增亏44％,与业绩预告一致

   2021H1,公司实现营收5.75亿元/-35％,较2019H1同比-79％;归母业绩亏损1.69亿元/增亏44％,较2019H1-373％;扣非业绩亏损2.13亿元/增亏70％,较2019H1-1283％;EPS-0.21元。2021Q2,公司实现营收3.35亿元/+145％,归母业绩亏0.75亿/增亏39％,环比2021Q1(收入-68％、归母业绩增亏47％)改善系疫情向好、业务转型带动。

   疫情影响旅游服务缩水,配餐业务逆势增长,期间费率大幅提升

   2021H1,分业务来看,旅游服务业务实现营收2.39亿元/-64.96％,收入占比41.50％/-35pct,其中子公司凯撒实现营收2.41亿元,归母净利润亏损1.07亿元/-83％。配餐业务期内实现营收2.68亿元/+43％,收入占比46.60％/+25pct,其中三亚航食收入6612万元、净利400万元;海南航食收入5294万元、盈利267万元;食品饮料实现收入4435万元,收入占比为7.71％。系统集成销售实现收入2410万元,收入占比为4.19％。公司毛利率21.04％/+1pct,净利率为-29.26％/-15pct;销售/管理/财务费率分别同比+3/+11/4pct,系收入规模受到疫情影响而费用端相对刚性所致。

   出境游主业预计仍将承压,拟发股合并众信旅游共克时艰

   考虑到国内疫情时有散发以及海外疫情形势,短期内公司主业仍将承压。依托公司资源、产品研发及项目执行经验,公司积极探索转型旅游发展新方向,加速公司旗下新零售板块的转型创新,建议关注新业务转型动向。6月28日晚,公司公告拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游,作为出境游行业的头部品牌,双方合并将进一步整合各自资源优势,形成业务上整合协同,携手共同度过行业难关。

   风险提示:疫情复发、新业务不及预期、吸收合并失败等风险。

   出境游主业承压,关注业务转型进展,维持"增持"评级

   暂不考虑公司与众信旅游的合并事宜,综合考虑出境游主业复苏态势以及国内业务转型进程,预计整体21-23年EPS为-0.38/-0.23/0.02元,维持"增持"评级。