韶钢松山(000717):业绩超预期,产品结构持续优化-2021年中报点评

维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营业收入208.37亿元,同比上升42.46％;实现归母净利润12.59亿元,同比上升46.09％,公司业绩超预期。上调公司2021-22年eps预测为1.20/1.53元(原0.82/0.88元),新增2023年eps预测为1.67元,参考同类公司,给予公司2021年PE6倍进行估值,上调公司目标价至7.2元(原5.77元),维持"增持"评级。

   钢材销量继续上升,产品结构持续改善。21年上半年公司粗钢产量412万吨,同比上升5.8％,公司着力改善生产效率和平顺性,公司粗钢产量维持上升趋势。在总量上升的同时,公司着力调整产品结构,上半年高等级螺纹钢在广东市场市占率由25％提升至35％、LNG低温钢产品全国市占率实现了从零到30％的突破。我们认为公司精益生产、优化产品结构的工作将持续推进,公司盈利能力将稳步上升。

   期间费用持续下降。公司持续推进降本,上半年吨钢三费(含研发)155元/吨,较2020年下降32元/吨。受益于公司负债情况的好转,上半年公司财务费用转负。我们认为公司盈利好转将持续改善公司负债情况,公司期间费用或逐渐下降。需求旺季来临,钢铁行业盈利或持续走高。当前钢铁行业正处于淡旺季交替节点,我们认为随着国内疫情逐渐好转且行业逐步迎来"金九银十"需求旺季,后半年钢材需求有望持续复苏,叠加供给下降趋势,板块正迎来黄金配置期。

   风险提示:房地产需求大幅下行,货币政策超预期收紧。