鸿利智汇(300219):稳健赋能封装主业,Mini LED蓄势待发-中期点评

事件:公司发布2021年半年度报告,实现营收20.04亿元,同比增长50.64％;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长259.19％。

   公司MiniLED技术、产品、产能均处于国内领先。公司最早在2018年便开始布局MiniLED,当年即接到国内外小批量订单。

   根据行家说Research,MiniLED背光产业商业化进程从2018年开启,2019年是MiniLED背光应用的元年。今年,多款搭载MiniLED屏幕的消费电子产品横空出世,MiniLED迎来量产的关键时点。根据集邦咨询预测,受益电视、显示器、汽车中控显示等终端需求旺盛,Mini/MicroLED市场规模有望迎来快速增长,从18年的7800万美元增长到2024年的42亿美元,CAGR为94％。公司分别于2020年6月、12月与广州市花都区人民政府签订了MiniLED新型显示项目一期、二期投资协议。

   其中,一期项目投资金额约1.5亿元,计划产值6亿,目前已正式投产,主要设备已进场调试生产且产能利用率较高;二期项目计划产值40亿,已经开始奠基动工。公司的产能储备在行业中处于较为领先的地位,是目前全球少数大批量上MiniLED背光产品的企业,直显也已批量出货,客户覆盖TCL、京东方等巨头。

   公司订单增量明显,LED封装业务供不应求,产能得到有效释放与提升,收入利润均有明显增长。封装板块毛利32.17％,产能利用率83.97％,产品综合良率97.05％。根据公司去年年底的扩产计划,广州分公司预计增加1倍产能,目前已有产能开始体现,预计年底产能利用率将达到70％-80％;江西鸿利预计增加1.5倍产能。从长期来看,随着LED封装行业生产成本上升和技术换代,我们认为小型产能及落后产能将进一步出清,公司将显著受益行业集中度提升的过程,且随着扩产计划的顺利推进,公司业绩将进一步增厚,稳固市场地位。

   汽车照明业务出现明确拐点,毛利率提升3.28个百分点。其中佛达信号对外出口业务增速明显,订单饱满,产能紧张,有待进一步扩张;谊善车灯积极进行客户结构优化,产品毛利上升,成本费用下降,拓客顺利,经营整体呈好转态势,亏损大幅减少,下半年有望扭亏。

   投资评级与估值:我们认为经历过2018年下半年以来产能过剩困境的LED行业正重新进入上行周期,推动传统封装企业的业绩增长;同时随着MiniLED应用的进一步普及,公司在相关领域的前瞻性布局将为公司抢占市场及提升市占率提供先发动力。预计公司20212023年实现营收42.51、54.37、69.64亿元实现归母净利润3.55、562、6.94亿元对应EPS分别为0.50、0.79、0.98元。给予推荐评级。

   风险提示新冠变异病毒蔓延MiniLED应用普及不及预期新型显示项目一期和二期产能释放不及预期等