大亚圣象(000910):净利润实现高速增长,柜墙门一体化加速发展-2021年半年报点评

事件:8月26日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入35.63亿元,同比增长40.27％;实现归母净利润3.02亿元,同比增长90.44％;基本每股收益0.55元。

   上半年公司营收快速增长,成本高增致毛利率小幅下滑。其中,二季度单季公司实现营收21.54亿元,同比增长20.62％,实现归母净利润2.31亿元,同比增长7.82％。截止报告期内,公司综合毛利率为29.15％,较去年同期下跌6.94个百分点。第二季度单季公司毛利率为29.02％,同比下跌8.53个百分点,环比下跌0.32个百分点。

   受益于去年同期疫情下的低基数以及公司业务的全面恢复,公司营收实现快速增长。由于销售收入的增加以及2.42亿元的运输费、安装费纳入营业成本核算导致营业成本增速高达55.52％,进而导致毛利率小幅下滑。

   公司费用管控有效,二季度净利率显著上升。费用率方面,上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93％/8.73％/1.84％/0.57％,较去年同期变动-7.39/-1.88/-0.08/-0.05个百分点。净利率方面,报告期内公司销售净利率为8.60％,同比上升2.54个百分点,其中二季度销售净利率为11.06％,同比下降1.12个百分点,环比一季度上升6.21个百分点。

   业务核心稳定增长,木门及衣帽间营收暴增。报告期内,公司中高密度板/木地板/木门及衣帽间/竹、石塑地板/其他产品分别实现营收7.11/25.64/0.19/2.50/0.18亿元,同比增长56.36％/35.14％/1,892.69％/46.11％/16.21％,分别贡献主营业务营收的19.95％/71.97％/0.54％/7.03％/0.51％。其中中高密度板/木地板/木门及衣帽间/竹、石塑地板毛利率分别为11.52％/34.35％/27.77％/22.95％,较去年同期变动-9.57/-6.26/8.68/-0.42个百分点。营收核心木地板增速较快,木门及衣帽间表现亮眼实现高速增长,涨幅高达1,892.69％。

   积极布局拓宽赛道,自主品牌价值提升。零售渠道方面,公司在全球布局营销网络,在中国拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,同时跟进网络销售模式,开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店。全资子公司圣象集团根据大家居战略的指引进一步拓宽业务赛道,深度推进柜墙门一体化定制。工程渠道方面,与核心大型地产客户如万科、保利、碧桂园等保持战略合作,维持营收稳定增长。

   品牌方面,"圣象"品牌价值已达638.16亿元,大亚人造板品牌价值达到228.87亿元,均位居国内行业榜首。

   投资建议:公司做为木地板与人造板行业领军企业,不断寻找新的利润增长点,看好未来柜墙门一体化定制以及整装设计的发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.38/1.53/1.80元,对应PE为9X、8X、7X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。