华伍股份(300095):经营业绩稳步增长,军工业务未来可期-中报点评

事件:公司于2021年8月27日发布2021年半年报:上半年实现营业收入7.17亿元,同比增长25.83％;归母净利润1.15亿元,同比增长35.48％;扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长37.55％;加权平均净资产收益率8.08％,同比增长1.31pct。点评:制动系统市场领域持续扩展,加速中高端产品国产化替代。公司以港口起重机市场为基础,已逐渐将市场领域延伸至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通领域,除轨道交通正在努力外,公司在这些市场领域都建立了较大的竞争优势,构建了覆盖广泛的下游应用领域。公司目前仍在计划进一步开拓市场领域,有望进一步巩固在工业制动系统市场的龙头地位,提升未来盈利空间。

   风电制动器优势确立,相关业务进入收获期。风电设备制动器是风力发电机的核心装备,公司已经具备大功率风机制动器的批量供货能力,可适应陆上和海上机型主机的要求。目前公司综合市场占有率超过40％,成为风电制动器领域行业龙头,下游客户包括金风科技、明阳风电、远景能源等主要风力发电机整机厂商。"十四五"规划的"碳达峰、碳中和"约束性目标将带动风电行业新一轮的热潮,为公司相关业务提供了广阔的发展空间。

   布局航空零部件,军工业务成为重要增长点。公司全资子公司安德科技主要业务为工艺装备、航空发动机机匣及反推等部件和零件的研发和制造。目前国内航空发动机产业仍处于需求空间非常广阔的阶段,受益于主机厂需求的快速增长,安德科技将迎来重要的发展机遇,主打产品涡扇发动机机匣部件和反推装置销量未来有望实现放量。上半年安德科技净利润同比增幅超过100％,航空军工板块有望逐步成为公司新的业绩增长点。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为16.88/19.28/23.38亿元,归母净利润分别为2.49/3.10/3.92亿元,对应EPS为0.66/0.82/1.03元,对应PE20.13/16.19/12.80X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧