上海贝岭(600171):模拟新产品持续落地,ADC龙头高速发展-中报点评

事件:8月27日,公司发布半年度业绩报告。报告期内,公司实现营业收入10.19亿元,同比增长87.19％;实现归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增长337.22％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.99亿元,同比增长170.89％;经营活动产生的现金流量净额为2.00亿元,同比增长791.53％。

   高速高精度ADC龙头,研发顺利加速国产替代:ADC被称为模拟电路皇冠上的明珠,是模拟电路中难度系数最高的产品,公司高速ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售,并且已为多家客户送样并设计导入。同时拓展了高精度SARADC和高速高精度DAC业务,完成了高精度SARADC的产品设计并且流片成功,已在电力、工控、轨交等领域实现设计导入。根据公司官微,2021年一季度,公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套"国产芯"继电保护装置挂网试运行。ADC产品壁垒较高,竞争对手较少,公司开发进展顺利,未来有望成为公司的重要业绩增长点。

   电源管理IC持续发力,车规级产品实现批量出货:整合微盟和岭芯微以来,公司电源管理IC发展迅速,公司上半年电源管理产品销售额较去年同期增长约105％。持续开发新产品也不断落地,比如高压40V/1A、40V/3A同步整流降压DC-DC,应用于PD电源市场输出功率达到60W以上的AC-DC产品等。公司持续布局汽车电子电源管理IC,根据公告,目前已经实现车规级LDO产品量产销售,另有多款DC-DC/LDO汽车电子产品接到意向需求,预计下半年可以陆续实现销售。

   智能计量产品下游不断拓宽:国家电网、南方电网开展新一代电能表招标,公司作为行业龙头提前布局,引领了迭代与升级,国内业务回升可期。公司研发成功的IR46计量芯片+计量MCU一体集成的计量芯SoC物联表解决方案实现批量出货;在公司成熟的计量芯片技术基础上,将相关技术拓展到充电桩、智能家居、数据中心等领域,其中多路交直流计量产品在物联网应用中实现量产销售。针对充电桩应用,公司开展了直流计量技术的研究和储备,以满足高精度直流计量的需求。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为19.72亿元、28.39亿元、36.34亿元,归母净利润分别为6.95亿元、6.82亿元、8.17亿元,对应EPS分别为0.98元、0.96元和1.15元,对应PE分别为33倍、34倍和29倍,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:集成电路设计产业的风险;工业控制领域的集成电路、分立器件产品技术难度的风险;市场导入周期的风险;上游产业链资源供应异常紧张的风险;电表招标量不确定的风险;新产品研发与市场开拓不达预期的风险。