盛屯矿业(600711):铜钴扩产稳步推进,中报业绩符合预期-中报点评

事件。公司发布2021年中报:2021H1公司实现营收231.38亿元,同比+4.46％;归母净利润7.13亿元,同比+1,812.96％;扣非归母净利6.70亿元,同比+2,193.03％;每股收益0.267元,同比+1,568.75％。

   量价齐升致公司盈利水平提升,需求向好,有望持续。根据公司中报披露,公司已拥有年产4万吨铜,8000金属吨钴材料,4万金属吨镍材料,25万吨锌的生产产能,2021年上半年,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态。据Wind数据,2021年H1,LME现货铜、锌、镍及无锡钴均价分别为0.91、0.28、1.74万美元/吨及33.81万元/吨;同比2020年均明显上涨。展望未来,随着下游需求向好,公司产能进一步释放,盈利水平有望进一步提升。

   项目建设高效,产能扩张稳步推进。根据公司中报披露,未来三年公司预计年产能12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌。刚果(金)CCM3万吨阴极铜,5,800吨粗制氢氧化钴项目预计2021年底投产。卡隆威3万吨铜,3,600金属吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目,预计2022年建成投产。汉源比利弗15万吨含锌物料综合回收项目预计2021Q4建成并投产。公司积极扩产,有望提升盈利能力。

   积极加强资源储备,增强长期竞争力。根据公司中报披露,公司掌握卡隆威采矿权,储量为铜金属量30.2万吨,钴金属量4.27万吨;并计划在艾芬豪前期探矿基础上加大投入,推进资源保障工作。

   盈利预测与投资建议。预计公司21-23年EPS为0.51/0.67/0.84元/股。参考可比公司估值,给予21年26倍PE,对应合理价值为13.15元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。