首创环保(600008):净利润大幅增长,ROE明显提升-中期点评

事件描述:2021H1,公司实现营业收入86.26亿元,同比增长24％;实现归母净利润14.29亿元,同比增长235.33％;实现扣非归母净利润7.62亿元,同比增长96.37％。

   事件点评:

   净利润大幅增长。2021H1,公司水务运营、固废运营规模持续增长,同时部分水务项目完成提价,固废项目产能利用率提升,带动净利润快速增长。公司精细化管理成效显现,水务项目吨水药耗、电耗下降,固废项目运营效率提升。此外,非主营业务影响利润主要包括两方面:(1)合营企业通用首创水务投资有限公司转让深水集团40％股权增加利润5.44亿元;(2)公司处置子公司首创利池60％股权增加利润1.18亿元。以上因素共同导致净利润增速高于营收增速。

   水务运营业务量价齐升,固废板块毛利率大幅提升。2021H1,公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日(污水37.04万吨/日;供水2.7万吨/日);其中7个项目完成水价调整,城镇水务运营业务实现量价齐升,收入同比增长24.90％,营业利润同比增长46.34％。2021H1,公司在国内储备了共73个固废项目,较2020年底新增2个,总投资额约178亿元,国内项目进入建设和运营期的共有68个,较2020年底新增4个;公司新增投运垃圾焚烧产能3200吨/日,带动固废板块营收同比增长32.4％至29.13亿元,毛利率同比提升5.49pct至33.99％。

   ROE明显提升,资产负债率明显下降。2021H1,公司净利率同比提升11.47pct至18.33％;带动公司ROE同比上升3.37pct至5.39％。公司资产负债率为同比下降4.96pct至63.99％。

   REIT上市助力盘活存量资产。6月21日,公司富国首创水务REIT于上交所正式挂牌交易,成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs发行将有助于盘活公司存量资产,进一步提升公司发展质量。

   投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.28/25.68/29.50亿元,对应PE为12/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新增供水/污水项目规模不及预期;在手固废项目落地进度不及预期;水价调整进度不及预期。