方大特钢(600507):"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度归母净利润接近历史最高值-2021年半年报点评

事件:公司发布中报,上半年公司实现营业收入98.67亿元,同比增长34.12％,实现归母净利润14.77亿元,同比增长79.84％;其中,二季度,公司实现营业收入58.26亿元,同比增长39.59％,实现归母净利润9.24亿元,同比增长68.07％。

   二季度,公司经营生产继续稳步运行:二季度单季度,公司钢材产销量分别为118.13、116.64万吨,同比分别变动+4.43％、-1.23％;铁精粉产销量分别为18.4、18.4万吨,同比分别变动+6.3％、+103.31％。上半年,公司钢材产销量分别为206.18、205.61万吨,同比变动-4.1％、-0.59％;铁精粉产销量分别为33.79、33.79万吨,同比变动+23.64％、+76.91％。

   公司期间费用率持续下降:二季度单季,公司销售、管理、研发费用分别为0.33、1.76、0.16亿元,环比增加3.13％、18.12％、23.08％,但公司营业收入环比增长44.14％,财务费用连续十五个季度为负,公司期间费用率仅为3.26％,环比下降0.2个百分点,连续第二个季度下滑,处于历史低位水平。坚持"普特结合"叠加行业景气度提升,二季度吨钢毛利突破千元:公司持续做好产品结构优化,巩固优势品种,开发具有市场容量的普特结合产品;继续实施弹扁战略,不断提升品牌质量,提高整体的盈利能力和市场竞争力。叠加行业景气度持续回升,二季度,公司钢材产品吨钢毛利达到1058元,同比大幅上涨32.69％。

   受益于区域及产品结构,下半年公司钢材产品预计将量利齐升:2021年1-6月,江西地区粗钢产量为1297万吨,同比增长1％,按照江西地区2021年实现产量与2020年持平计算,则下半年粗钢产量同比下降0.89％,减产压力较小;2021年1-6月,非重点钢企粗钢产量同比增长27.32％,远高于重点钢企,由于非重点钢企主要产品以长材为主,我们判断下半年粗钢产量压减工作可能在长材产品端影响更大,由于公司自身所在区域压减压力较小,且长材产品下半年供应收缩预期更强,叠加公司具有明显的成本优势,自身钢材产品有望实现量利齐升。

   盈利预测、估值与评级:公司所处江西省下半年粗钢产量压减幅度较小,且主要产品长材下半年供应端收缩预期更强,预计方大特钢产品有望实现量利回升,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为27.86、28.5、29.07亿元,对应EPS分别为1.29、1.32、1.35元,维持"增持"评级。

   风险提示:长材需求大幅回落;粗钢产量压减执行力度不及预期。