瑞丰光电(300241):业绩稳定增长,Mini LED即将闪耀-公司点评报告

事件:2021年8月27日,公司发布2021年半年度报告,公司上半年实现营收7.18亿元,同比增长39.32％,实现归母净利3498.49万元,同比增长34.47％。

   点评:各项业务稳定成长,Q2业绩环比高增。公司二季度实现营收4.10亿元,同比增长43.14％,环比增长33.12％;实现归母净利2030.20万元,环比增长38.28％;毛利率为20.95％,环比增长1.9pct。整体来看,上半年公司各业务均稳定发展。显示业务方面,受益于下游显示市场复苏,公司维持86.77％的较高产能利用率,产量4021.66KK,实现营收3.32亿元,同比增长34.16％。不过,由于上游材料涨价,以及高毛利MiniLED产品未放量,因此毛利率有所承压,上半年毛利率为19.51％,同比下降0.65pct。照明业务方面,受益于LED照明需求回暖,公司照明LED封装业务收入和利润率均大幅改善,上半年公司实现营收2.69亿元,同比增加32.97％,毛利率为14.28％,同比增加6.97pct。其他业务方面,车用LED及激光放映业务在疫情恢复后,均实现业绩大幅改善。上半年实现营收0.94亿元,同比增加57.59％,毛利率为28.98％,持平去年全年。

   MiniLED蓄势待发,前瞻布局终将闪耀。伴随苹果、三星等下游终端厂商积极导入,2021年有望成为MiniLED规模化落地元年,瑞丰光电凭借前瞻布局,率先切入行业新蓝海。早在2018年,公司便建立了国内首条MiniLED自动化生产线,实现成熟产品量产。目前,公司已与国内外知名厂商在平板、笔电和电视等显示应用上合作开发了多款产品,例如机械师于今年5月发布的旗舰机F117-FP系列所搭载的MiniLED显示屏由公司提供背光模组。此外,为进一步扩大MiniLED业务规模,公司于今年5月定增募资约7亿元,其中约3.7亿元用于MiniLED背光封装生产项目,预计达产后将达到年产663万片的规模,将大幅提升公司MiniLED产能。

   盈利预测与投资评级:伴随MiniLED新需求涌现,LED行业景气度持续转暖,公司作为国内LED封装领军,将充分受益。同时,公司新应用业务发展良好,激光光源、车用LED、植物照明等业务均位于高速成长期。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为1.08/1.58/2.18亿元,对应EPS为0.16/0.24/0.33元,对应PE为56/38/28倍。我们看好公司在MiniLED及LED新型应用等领域的领先优势,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。