中创环保(300056):布局有色金属材料,未来业务转型值得关注-中报点评

事件:中创环保发布2021半年报:2021上半年公司实现营业收入5.48亿元,同比下降21.87％;归母净利润为-1875.12万元,同比下降568.46％;2021上半年公司实现EPS为-0.0489元,同比下降-565.71％。

   剔除贸易业务,现有业务板块收入增长迅速。2021上半年公司营业收入同比有所下降,主要是由于公司于2020年三季度末剥离贸易业务,上年同期仍有贸易业务收入4.44亿元,剔除贸易业务收入,2021年上半年营业收入同比增长112.85％;其中,有色金属材料营业收入达到3.81亿元,较上年同期大幅增加318.20％,过滤材料收入较上年同期增加10.21％,实现稳健增长。

   原材料涨价是公司利润下降的主因。2021上半年公司归母净利润同比大幅下降,主要是由于公司滤料产品原材料价格大幅增长,其中PPS材料价格较上年年末增长近56％,PTFE材料价格较上年年末增长近17％,营业成本增加,导致盈利水平下降。烟气治理工程方面,受到2021年上半年钢材价格持续走高,工程上半年尚未确认收入等因素影响,业绩不达预期。

   有色金属材料核心业务持续扩张。2021年上半年,公司有色金属材料收入占公司收入比重为69.52％,成为公司最大的收入板块。3月份,公司通过并购江西耐华环保科技有限公司,聚焦贵金属领域(铂、钯、铑、金、银),进一步布局有色金属产业。再生金属的耗能远低于原生冶炼,大力发展再生金属材料能促进资源循环利用,实现经济效益、社会效益、环境效益的共赢,符合绿色发展和循环经济理念,符合国家重点发展提倡的方向。

   "内生外延式"发展战略保障公司未来稳步增长。公司按照业务发展规划,秉持"内生外延式"的发展战略,以技术研究院自主知识产权为支撑,形成了有色金属材料、过滤材料和环境治理(烟气治理工程、危废处置、城乡环卫一体化、污水处理)三大业务板块。同时,通过规范公司内部治理和完善内控体系,保障公司整体目标的实现。

   投资建议:公司在"碳中和、碳达峰"的背景下,重点布局危废资源化利用,把有色金属材料作为未来发展规划的重心,不仅能实现危险废物的减量化与无害化,还能充分挖掘危险废物中的资源,生产再生有色金属。公司危废产能在未来两年将陆续释放,再加上在环卫一体化领域的布局,预计公司2021/2022/2023年归属于上市公司股东的净利润分别为0.93/1.82/2.40亿元,同比增长344.07％/95.23％/32.34％,对应EPS分别为0.24/0.47/0.62元/股,对应PE分别为27.61x/14.14x/10.69x,首次覆盖给予谨慎推荐评级。

   风险提示:项目推进速度不及预期的风险;危废处置政策变化的风险;行业竞争加剧的风险。