宝钢包装(601968):Q2控制成本能力优秀,加强产能投资-中报点评

事件公司发布2021年中报2021H1公司实现营业收入31.89亿元,同比增长26.48％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长75.75％。对应2021Q2实现收入16.72亿元,同比增长实现归母净利润0.71亿元,同比下滑3.42％,业绩超预期。

   点评控本效果优于同行,Q3毛利率将提升。2021Q2公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.06％/0.84％/3.68％/1.00％/0.16％,分别环比2021Q1变动0.88pct/-0.19pct/1.16pct/0.45pct/-0.05pct。毛利率下降的原因是会计准则变动,以及大宗商品价格上涨,沪铝价格从2021年年初15000左右上涨至20000以上,相较其他金属包装上市公司,宝钢包装成本管控优秀,毛利率降幅相对较小。6月底公司通过与下游客户协商,上调单罐售价,预计三季度毛利率环比二季度显著改善。

   经营现金流大幅增长,加强产能建设投资,加速提升市占率。2021Q2公司经营现金流净额为5.08亿元,公司在提升经营现金流的同时加强产能建设,2021Q1/Q2公司构建固定资产投资支付现金分别为2.19/2.95亿元,公司产线设备投资加速,兰州项目预计2021Q4投产;马来西亚吉隆坡工业园生产线预计在2022Q1投产安徽项目设备的交付时间在年底,预计2022Q1投产。预计至2022年公司产能将达到160亿罐。未来三年行业CR4将由70％提升至90％,公司市占率提升速度高于竞争对手,规模效应带来的成本优势将优于竞争对手,有利于增强与下游客户的长期合作。

   投资建议:提价后我们上调公司业绩预期我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.30/0.50/0.69元,当前股价对应2021～2023年PE分别为32.9倍/20.1倍/14.5倍,建议买入。

   风险提示:原材料成本波动,提价不及预期业绩预测和估值不达预期