豆神教育(300010):"双减"落地教培主业承压明显,关注业务转型效果-2021年中报点评

2021H1归母净利润亏损2.13亿,同比增亏127％2021H1,公司营业收入4.73亿元/-8％,归母净利润亏损2.13亿元/增亏127％,扣非归母净利润亏损2.04亿元/增亏92％,EPS-0.24元。2021Q2,公司营收2.34亿元/-39％,归母净利润亏损1.68亿元/盈转亏下滑463％预计系双减政策落地,教培主业开展受到较大影响。

   政策监管趋严教培业务谋求转型美育,留学业务持续承压2021H1,大语文子公司中文未来实现营收2.29亿元/+26.2％,归母净利润亏损3358万元,同比由盈转亏下滑238.8％,其中2021Q2大语文收入5326万元,环比Q1收入1.28亿元大幅下滑,预计受到行业政策监管趋严影响,公司已于2021年5月推出全新艺术教育子品牌"豆神美育"。升学服务(百年英才+上海藤云)实现收入2056万元/-12.2％,预计亏损千万量级。智慧教育业务(主要来自子公司康邦科技)实现收入1.19亿元/-41.1％,净利润亏损1415万元。传统业务内容(安全)管理解决方案实现营业收入9481万元。毛利率35.48％/-4.47pct;净利率为-46.01％/-27.43pct;销售/管理/财务/研发费率-4/+10/-2/-4pct;其中管理费率上升系股权激励费用以及语文业务人工成本上升所致。

   "双减"政策正式落地主业直接承压,建议关注业务转型效果2021年7月"双减政策"正式落地,政策对学科培训机构性质、办学许可、培训时间、培训内容等多方面进行严格的限制及规范,预计对主业大语文培训业务产生较大影响。在此背景下,公司已按照要求逐步关停原学科培训业务,并且在各地分校逐步推进开设"豆神美育"课程。公司虽然积极转型应对行业政策剧变,但考虑到家长参培情绪影响以及自身转型节奏,我们认为公司业务短期内预计会相对承压,后续积极关注公司美育课程接受度以及。

   风险提示:疫情复发、业务转型不及预期、传统业务剥离缓慢等。

   行业监管加码,业务亟需转型,下调至"增持"评级综合考虑疫情、行业监管大背景,公司业务转型尚需时间,下调21-23年EPS为-0.30/0.08/0.14元(21-23年原为0.05/0.49/0.85元),同时下调公司至"增持"评级,后续可密切跟踪。