奥精医疗(688613):三大业务齐头并进,口腔领域期待后来居上-2021年半年报点评

事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入0.91亿元,同比增长119.13％;归母净利润0.47亿元,同比增长371.76％;扣非归母净利润0.37亿元,同比增长421.58％。基本每股收益0.45元。业绩略超出市场预期。

   点评:三大业务齐头并进,收入端相较于2019年H1复合增速达40％以上。公司核心产品涵盖骨科、神经外科及齿科领域。分产品营收方面,2021年H1骼金较去年同期增加约为3800万元,同比增长约为140％,颅瑞产品较去年同期增加约为940万元,同比增长约为92％,齿贝产品较去年同期增加约为200万元,同比增长约为55％。由于公司2020H1年相较于2019年H1收入端并未明显下滑,因此相较于2019年H1,公司收入端复合增速达到40％以上。业绩提速趋势明确。

   骨科优势夯实,神经外科大单品亮眼,口腔领域期待后来居上。公司在骨科领域作为胶原矿化骨材料绝对国产龙头地位难以撼动,同时享受"人工骨替代自体骨"+"胶原矿化骨材料替代其他人工骨"+"国产替代外资"三重替代逻辑。神经外科大单品颅骨塞主要应用于颅骨钻孔后修补,相较于脑膜补片或骨粉有显著优效性,公司为市场独家国产产品,对业绩拉动明显。口腔领域上半年因整合销售团队还未提速,公司报告期内公布成立海南子公司,该公司为口腔销售单独设立的子公司,公司已引入经验丰富的销售团队,将重点发展口腔骨粉等产品销售,有望实现后来居上。

   后续研发积极推进,多项临床开展顺利。报告期内,矿化胶原/聚酯人工骨修复材料项目和胶原蛋白海绵项目均按计划进入医疗器械产品临床试验阶段,两个项目的临床试验均进展顺利。报告期内,公司获得中国国家知识产权局发明专利授权3项;形成并申报中国发明专利7项。公司后续产品管线丰富,有望支持长远发展。

   盈利预测、估值与评级:公司为骨修复材料全球领军企业,技术路径全球最优,研发管线产品丰富。核心产品已度过学术推广期进入快速起量期,并将充分享受骨科、口腔、医美等行业高增长。维持公司21-23年EPS预测为1.04/1.46/1.98元,现价对应21～23年PE为59/42/31倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新材料研发风险、海外销售风险、新品商业化受阻风险等