中国卫通(601698):高轨卫星互联网国家队,净利润增速创新高-2021年中报点评

事件:公司8月27日公告2021年H1营收1237亿元(189归母净利润255亿元((+3350扣非归母净利润231亿元((+毛利率3670475pcts),净利率2605％％((+593pcts)。

   投资要点:净利润增速创历史新高,国内卫星通信有望成为公司主要业绩增长点报告期内,公司营业收入(12.37亿元,1.89％1.89％)略有下降,公司毛利率(36.70％4.75pcts)有所增长,我们认为主要系公司亚太6号、中星9A号卫星离轨折旧成本较2020H1有所减少,导致公司成本(7.83亿元,8.73％8.73％)有所下降所致。公司归母净利润(2.55亿元,33.50％33.50％)及扣非归母净利润2.31亿元,46.87％均实现快速增长,增速也创下公司上市以来历史新高我们认为主要原因包括公司毛利率有所增长,同时公司报告期内其他收益(0.51亿元,345.70％345.70％)显著增长,信用减值损失0.15亿元,较2020H1减少0.14亿元)有所减少等因素。

   公司负责海外业务的子公司亚太卫星的收入3.76亿元,920有所下降,净利润(0.89亿元,8.45出现恢复性增长,但较2019H1仍下降55.90％中国卫星通信(香港)有限公司的收入(0.63亿元,11.41％11.41％),净利润0.11亿元,28.12％28.12％)继续出现下降可以看出,公司海外卫星通信业务的收入延续了下降趋势。因此,我们判断,公司国内卫星通信业务报告期内实现了稳定增长,且有望成为公司2021年全年收入及净利润增长的主要驱动力。

   同时,公司于2020年12月披露公司子公司亚太通信与航天科技五院、长城香港及火箭研究院订立投资合作协议书,共同出资设立合资公司亚太星联注册事宜正在办理中采购亚太6E卫星,并将通过亚太6E卫星为亚太地区提供卫星通信相关服务亚太6E卫星采用东方红三号E卫星平台并搭载高通量载荷,适合提供宽带卫星业务并具备较好的性能价格比,如果卫星建造过程顺利,预计于2023年提供服务。我们认为,亚太6E作为高通量卫星,未来公司有望基于亚太6E提供相对较高性价比和质量的高通量卫星服务,在"十四五"中期助力公司境外广播电视和卫星传输服务业务收入恢复增长。

   另外,公司在2020年末发布了非公开发行A股票预案,拟通过非公开发行募集资金不超过33亿元,用于中星6D卫星项目、中星6E卫星项目、中星26号卫星项目以及补充流动资金。其中,中星6D卫星是中星6A的接替卫星,并加大了Ku频段资源;中星6E卫星用于接替中星6B、并新增了Ku频段多波束资源,一方面可以从业务、覆盖范围和波束等方面满足业务开展需求,实现业务接续、平稳过渡,另一方面也可以提升公司的通信卫星资源和性能,满足广电客户未来开展8K业务的需求;中星26号卫星搭载Ka频段载荷,能够开展星地一体化统筹设计和布局,实现Ka频段大容量宽带卫星与相应地面系统的无缝互联,实现其承载业务的全面落地,进一步完善我国卫星宽带网络体系,带动卫星宽带应用发展。以上三个项目建设周期均为三年,我们认为,公司募集资金拟投向的三个项目的推动将为公司在我国超高清卫星广播电视、高轨卫星互联网应用领域的拓展奠定核心基础,有望逐步提高公司高轨卫星通信应用市场(航空互联网、海洋互联网等)的拓展速度,公司"十四五"后期收入的增速有望得到一定提升。

   研发费用创历史新高,公司2021年预计关联销售额出现大幅增长费用方面,报告期内,公司三费费用率(6.960.49pcts)有所增长,其中销售费用018亿元,398有所增长主要系2020H1受疫情影响部分营销活动取消或推迟;管理费用0.83亿元,5.40有所增长,主要2020H1公司享受疫情阶段性社会保险费减免政策公司研发费用(0.26亿元,28.14快速增长,创下公司上市以来历史新高,主要系公司研发投入力度加大所致,我们认为公司研发费用的加大投入将有助于公司在卫星通信下游应用市场的拓展。

   现金流方面,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额3.11亿元,4161％％)),主要系本期缴纳所得税、社保等因素使本期经营活动现金流出增加投资活动产生的现金流量净额1.68亿元较2020H1增加14.78亿元主要系2020H1公司利用闲置资金开展短期保本理财增加投资支出所致;筹资活动产生的现金流量净额1.69亿元,较2020H1下降0.64亿元),主要系公司本期支付的现金股利较上年同期增加。

   其他财务数据方面,公司应付账款(3.22亿元,52.21％％)大幅增长,主要系卫星建设应付款项增加。

   公司曾披露2021年,为航天科技集团及下属单位等关联方预计提供空间段运营服务主要包括向航天恒星科技有限公司和彩虹无人机科技有限公司等公司提供卫星空间段运营服务)、其他销售商品或提供劳务主要包括向四川航天神坤科技有限公司等公司销售宽带卫星终端设备及宽带卫星流量服务等)的关联交易额(2.30亿元,200.81％％)将大幅增长或预示公司2021年在卫星通信部分领域的订单较2020年出现较大幅度的增长,建议重点关注公司在这些领域的收入拓展。

   高轨卫星通信运营商,,"十四五"公司国内业务收入有望稳定增长公司是中国航天科技集团有限公司从事卫星运营服务业的核心专业子公司,具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证,是我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业,被列为国家一类应急通信专业保障队伍。公司通过运营管理各类通信广播卫星为客户提供卫星空间段运营及综合信息服务等相关应用服务,主要业务流程包括卫星网络申报、协调及维护;卫星项目建设;卫星测控管理;业务运行管理;卫星转发器出租出售;宽带运营管理;综合信息服务。

   公司拥有自主可控、体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源。截至2021年6月30日,公司运营管理着14颗商用通信广播卫星,在建的5颗通信广播卫星也将在2022年前后完成建设任务。目前,公司业务可以分为卫星运营服务业务与综合信息服务业务。

   风险提示:卫星发射存在失败风险;卫星在轨工作中存在出现故障的风险;国内外卫星通信市场开拓不及预期。