雄塑科技(300599):产能和市场格局不断完善,长期发展值得期待-2021年中报点评

收入同比增长22.4％,归母净利润同比下降16.25％

   2021H1公司实现营收10.67亿元,同比+22.4％,归母净利0.8亿元,同降16.25％,扣非归母净利0.76亿元,同降18.9％,EPS为0.26元/股,基本符合市场预期,并拟10派2元(含税);其中Q2单季度实现营业收入5.95亿元,同增6.6％,归母净利0.36亿元,同降44.7％,环降17.1％,毛利率承压是业绩承压主因。

   PE管材业务快速发展,PVC、PE毛利承压明显

   分产品来看,2021H1公司PVC、PPR、PE系列管材分别实现营收8.05亿(+18.0％)、1.13亿(+10.8％)和1.27亿(+47.7％),营收占比分别为75.4％(-2.8pct)、10.6％(-1.1pct)和11.9％(+2.0pct)。公司综合毛利率19.9％(-5.5pct),毛利承压主因原材料价格大幅上涨,分产品毛利率:PVC19.2％(-5.3pct),PPR33.2％(+1.3pct),PE14％(-10.4pct)。上半年费用管控良好,费用率下行,销售、管理、财务费用率分别为2.8％(-1.0pct)、3.7％(-0.2pct)和-0.1％(+0.2pct),三项费用率总共同比下降1.0pct,研发费用同比+26.5％。

   持续推进产能建设,深化全国市场布局

   公司目前年生产能力约41万吨,拥有六大生产基地,其中广东、广西两个生产基地运营已非常成熟,江西、河南基地产量持续攀升,海南基地已于2020年建成投产,云南基地在建,预计2021年底建成。在建项目的逐步投产,将有望进一步完善市场布局,提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。

   产能和市场格局不断完善,维持"买入"评级

   公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显。为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。报告期内,公司平稳推进公司2020年向特定对象增发股票事项的落地,保障募投项目的顺利实施,产能和市场格局不断完善,未来业绩有望得到持续释放。预计2021-23年EPS分别为0.72/0.86/1.03元/股,对应PE为17.4/14.4/12.1x,维持"买入"评级。

   风险提示:新区域销售拓展不及预期;原材料价格波动风险;