金科股份(000656):销售规模持续增长,拿地布局多元发展-半年报点评

事件:公司公告2021年半年报,上半年实现营业收入439.73亿元,同比增长45.1％,实现归母净利润37.05亿元,同比增长2.49％,实现基本每股收益0.67元,基本与上年同期持平。

   销售规模持续增长,销售回款仍居高位2021年上半年,公司实现签约销售金额1025亿元,同比增长18％,期内,公司在华东、重庆、西南(不含重庆)、华中、华南地区销售金额占比分别达到43％、20％、12％、11％、8％,区域布局逐步多元化。销售面积约1005万平方米,同比增长约17％,位列业内高位。销售均价10199元/平,同比增加4.03％。公司实现销售回款约997亿元,回款率高达97％。销售情况保持优异主要是由于公司坚持去库存、调结构、降分销、抓回款,并同时坚守利润底线,强化科技赋能。拿地方式多元化,拿地城市向高能级跃迁上半年公司积极应对集中供地政策变化,合计新增土地储备39宗,计容建筑面积835万平方米,权益面积494.45万平方米。拿地总价354.0亿元,权益地价186.39亿元,按照地价口径计算,权益比例52.65％,平均楼面单价为4,240元/平方米,投资销售比控制在40％以内。新增土地储备按计容建筑面积计算,二三线(含新一线)城市占比约93％,城市能级显著提升。报告期内,公司通过"地产+商业"、"地产+产业"、收并购等方式获取的土地计容建筑面积达到472万平方米,占比57％,拿地方式更趋多元化。公司土地储备资源充裕,截止2021年上半年,公司可售资源面积约7311万平方米。其中,重庆占比降至23.69％,但仍占大头,华东、西南、 华中、华南、华北占比分别为20.94％、18.30％、17.81％、9.22％、5.27％,公司可售资源的多元分布与经济发展及行业趋势契合。

   营收稳健增长,地产业务毛利率明显下降2021上半年公司实现收入439.73亿元,同比增长45.1％;净利润48.66亿元,同比增长14.26％;实现归母净利润37.1亿元,同比增长2.5％,低于收入增速。公司房地产业务毛利率为19.01％,较上年同期下降6.85个百分点,主要是由于结算周期变化,以及公司三四线土储比例较高。公司期间费用率7.19％,同比下降0.91％,其中管理费用调控效果明显,2021上半年管理费用率3.72％,同比下降0.84％。三道红线持续满足绿档要求,期限结构不断优化三道红线方面,公司扣除合同负债后的资产负债率为69.55％,净负债率为77.08％,现金短债比为1.38,持续保持绿档。期内录得经营性现金流净额25.14亿元,同比增长202.62％,截至期末,有息负债降至941.44亿元。长短债结构来看,一年内到期有息负债为268.00亿元,占比降至28.47％;一到三年内到期有息负债为524.69亿元,占比为55.73％;三年以上到期有息负债为148.75亿元,占比为15.80％,债务期限结构持续优化。投资建议:2021年上半年公司销售规模维持高增长,在手土储高达7311万平,可售资源多元分布,费率持续优化调控。公司三道红线持续满足绿档要求,期限结构实现优化,同时考虑到公司销售回款率高,结算毛利率有所下降,我们将公司2021、2022年营收预测分别由1072.62 、1295.84亿元调整为1091.92/1313.58亿元,对应归母净利润89.36/109.87亿元调整为82.45/100.02亿元,对应EPS1.54/1.87元/股,PE为3.24X、2.67X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司销售不达预期,疫情影响超预期,房屋价格下跌超预期